扬农化工(600486)：上市以来首次实施激励 辽宁基地稳步推进

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事件：公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票350.88 万股，占公司总股本1.13%，其中本计划首次授予282.88万股，预留授予68.00 万股；授予价格为52.30 元/股。

上市以来首次实施激励，业绩考核条件较为温和。此次激励对象包括公司董事、高级管理人员、管理、技术关键岗位人员及业务骨干人员共计不超过228 人。业绩考核目标为以2021 年为基准2023~2025 年扣非归母净利润复合增长率不低于15%，即分别为15.04、17.29、19.89 亿元，2023~2025年ROE（非加权净资产收益率）分别不低于16.3%、16.3%、17.75%，且不低于对标企业75 分位值水平。2023~2025 年公司资产负债率分别不高于46.62%、46.61%、46.60%。

辽宁优创有序推进，迈向具备全球竞争力的农化制造商。辽宁优创植保有限公司1.57 万吨农药原药及7000 吨农药中间体项目第一次环评信息公示，投资额达到42 亿元，建设面积约28.28 公顷，超出市场预期。此次建设内容，主要为沈阳科创现有的产品扩能+功夫菊酯的产能进一步增强，其中特别值得关注的是氟唑菌酰羟胺，此为先正达最具市场潜力的SDHI 类杀菌剂，2017 年上市，是先正达在全球增长最快的SDHI 类杀菌剂市场布局的又一重磅产品；该产品历时10 年、耗资3.5 亿美元、经过了9105 个化合物的筛选，2020 年的销售额预计达3 亿美元（据农药资讯网，先正达希望，氟唑菌酰羟胺的年峰值销售额突破10 亿美元）。重要的是，此为先正达专利期内的创制药，不同于以往中国农药原药企业只能提供过专利保护期及仿制药的原药模式，扬农化工已经可以为创制药提供原料药生产，打开了一个新的市场空间。

盈利预测与估值：预计公司2022~2024 年归母净利润分别为20、24、26.5亿元，维持“买入”的投资评级。

风险提示：该激励计划目前为草案，存在不确定性，请以公司公告最终版本为准；农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期。

关键词： 扬农化工 激励计划 农药原药