天天视点！扬农化工(600486)：股权激励计划激发公司活力 葫芦岛项目开启新一轮成长

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投资要点：

公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案）： 2022 年12 月30 日，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），计划拟授予激励对象限制性股票350.88 万股，占本激励计划公告时公司股本总额的1.13%，其中首次授予282.88 万股，预留授予68.00 万股，首次授予的限制性股票的授予价格为52.30 元/股。

首次推出股权激励计划，激发公司活力，助力中长期发展。本次股权激励计划首次授予的激励对象共计不超过228 人，约占公司员工总数（截至2021 年12 月31 日）3118 人的7.3%，包括公司董事、高级管理人员、管理、技术关键岗位人员等。本激励计划授予限制性股票的限售期分别为自限制性股票登记完成之日起24 个月、36 个月、48 个月，解除限售的业绩考核目标为：以2021 年为基准，2023-2025 年扣非归母净利润复合增长率分别不低于15%、15%、15%，净资产收益率（ROE）分别不低于16.3%、16.3%、17.75%，且上述两个指标均不低于28 家对标企业75 分位值水平，同时资产负债率分别不高于46.62%、46.61%、46.60%。此次股权激励计划的推出，有助于深入挖掘公司潜力，全方位激发公司活力，使各方共同关注公司的长远发展。

葫芦岛一期项目环评公示，新项目的持续建设奠定公司成长基因。2022 年12 月2 日，公司子公司辽宁优创植保年产15650 吨农药原药及7200 吨农药中间体项目环境影响评价公众参与第一次信息公示。公司拟投资42.14 亿元建设11 条生产线，生产1500t/a 咪草烟、200t/a 甲氧咪草烟、5000t/a 烯草酮、250t/a 烯禾啶、500t/a 莎稗磷、100t/a 啶菌噁唑、500t/a 吡氟酰草胺、500t/a 多效唑、3000t/a 功夫菊酯、2500t/a 氟唑菌酰羟胺、1500t/a双酰胺类杀虫剂，以及2000t/a 一氯吡啶、2000t/a 环己二酮、3000t/a 三氮唑。其中，啶菌噁唑是沈阳化工研究院与美国罗门哈斯（现科迪华）共同开发的一种新型异噁唑烷类杀菌剂，代号SYP-Z048，对灰霉病有优异的防治效果。据我们测算，葫芦岛一期项目建成投产后产值近30 亿元，贡献利润4 亿元。葫芦岛项目接续优嘉项目，高额资本开支开启公司新一轮成长。

投资分析意见：Q4 下游观望情绪较浓，冬储旺季未至影响行业业绩，同时近年来行业迎来新一轮产能释放，供求关系转变未来产品价格预计底部企稳，下调公司2022-2024 年归母净利润预测为18.79、21.32、24.60 亿元（原值为20.36、22.71、24.81 亿元），对应PE 分别为17、15、13X，鉴于股价基本反应业绩预期，同时公司高额的资本开支将开启新一轮成长，我们认为公司具有较高的投资价值，维持“买入”评级。

风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。

关键词： 激励计划 限制性股票 资本开支