电子行业专题研究：面板行业格局清晰 底部明确 看好23年行业上行及估值修复

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投资建议：2022年行业底部明确，静待2023年需求复苏，看好未来国内龙头业绩改善。技术而言，LCD面板仍为未来3~5年主流需求。2022年，后疫情时代需求回归理性，已处底部静待复苏；供给端，大尺寸LCD未来三年无新增产线，韩厂退出、中国台湾厂商转产下，格局向大陆龙头厂商集中，成本及库存压力之下面板厂商于Q2起大幅调减稼动率。据CINNO，10月国内LCD面板厂平均稼动率约为70.6%。目前厂商稼动率仍低，行业累计库存逐步消化，供需关系有所改善。总体而言，我们认为22H2行业整体处于底部复苏阶段，静待行业回暖及市占率进一步提升。中长期而言，未来LCD面板价格有望趋于稳定，并随季节性变化小幅波动。国内龙头话语权持续提升，有望优先受益，盈利能力料将持续改善。

估值分析：双龙头目前估值水平较低，将迎布局时点，估值方法有望由PB转变至PE。2022年大尺寸面板行业向中国大陆整合已基本完成，目前双龙头格局初定。往未来看，行业格局重塑下，头部面板厂商有望稳定盈利水平，估值有望从此前PB为主转为PE估值法，并向15~20倍PE的制造业龙头估值发展。我们认为双龙头目前处于估值低位，向上空间远大于向下风险，有望迎来极佳布局时点，料股价将随大尺寸面板景气度复苏逐步反弹，建议持续关注双龙头TCL科技、京东方，逢低布局。

风险提示：下游需求不及预期、面板价格复苏不及预期、行业竞争激烈、技术革新不及预期风险。

关键词： 技术革新 持续关注 未来三年