当前滚动:ST龙净(600388)：布局储能模组PACK 从电芯到系统形成完整技术链

事件描述

【资料图】

2022 年12 月28 日，龙净环保公告与蜂巢能源设立合资公司，建设新能源电池储能模组PACK和系统集成项目，共同在中国及全球区域内开展储能项目和产品销售。

事件评论

项目概况：一期项目规模为2GWh 储能模组PACK 和储能系统集成，总投资为5 亿元，其中新购设备约4000 万元，基础设施建设6000 万元，流动资金4 亿元；后续择时启动二期项目3GWh。公司持股比例为60%。

发挥蜂巢能源在储能电池模组和系统集成方面的技术优势。蜂巢能源系由长城汽车于2018 年2 月12 日出资设立，于2022 年11 月18 日公告科创板IPO 招股说明书（申报稿），储能系统为公司主业之一，产品包括电芯、模组、系统等，其储能产品和动力电池的电芯、模组生产流程无实质差异。截至2022 年9 月30 日，蜂巢能源拥有专利2979项，其中发明专利468 项，专利公开量在行业内领先。蜂巢能源在本次合作中，负责产线设计和厂房改造设计，负责派遣管理和技术人员，发挥其技术优势。

发挥龙净环保在品牌资源、市场渠道等优势。龙净在本次合作中为合资公司提供环保租赁厂房，负责合资公司各项手续的办理、工程建设管理等，促使项目按预期投运，并负责产品的销售业务，充分发挥公司通过电力行业烟气治理业务所积攒的客户渠道优势。本项目建成后，公司将形成从电芯到储能系统的完整产品技术链，基本覆盖储能产业链中游业务环境，强化竞争力。

该项目进度预期较快。一期项目拟选址龙净环保智慧产业园内2 栋厂房，场地已具备，仅需生产线采购备货、安装调试，故预计项目推进节奏较快。

此前新能源项目推进情况回溯。1）2022 年10 月9 日公司公告将投建5GWh 磷酸铁锂储能电芯项目；2）三季报公告10 月14 日公司与量道新能源计划合资投建年产6GWh锂电储能系统；3）10 月20 日公告收购紫金矿业绿电资产，逐步形成以储能为核心，风光为补充的一体化发展格局。

公司在手订单充沛。公司2022H1 末在手订单214.8 亿元，与去年同期相当，环比2022Q1增12.4 亿元，说明订单形成累积，对未来业绩形成支持；且煤电核准项目显著放量，利于主业上行。

盈利预测与估值：本次合资公司的设立，符合公司“环保+新能源”双轮驱动定位，将对公司经营业绩产生积极影响；公司在手订单充沛；华泰保险问题正在解决，不必悲观；考虑2022 年因疫情致项目推进进度有所滞后的负面影响，预计ST 龙净2022-2024 年归母净利润分别为8.70/10.85/14.07 亿元，同比增1.1%/24.7%/29.6%，对应PE 估值17.8x/14.3x/11.0x。给予“买入”评级。

风险提示

1、回款风险：非电业务回款情况不及电力行业，需加强对回款的控制；2、短期因ST 可能存在交易风险。

关键词： 合资公司 龙净环保 系统集成