医疗健康：生态体系正循环 投资机遇多元化

观点聚焦

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投资建议

2022 年医药板块最核心的两点是板块消化估值，与医保政策趋于稳定。我们认为随着药审和医保政策的逐步成熟，中国医药生态体系正在走向正循环，产业的正向驱动将会催生出一系列优秀的企业，并且能够逐步融入全球体系。

丰富的生态体系，在稳定的政策预期和成长环境下，将持续进化并带来百花齐放的投资机会，2023 医药可期。

理由

医保政策走向成熟是生态正循环的重要基础：过去几年医保招标方案处于摸索阶段，政策预期存在不确定性。今年下半年以来，医保政策趋于温和，各项招标规则越来越清晰，我们认为后续政策面将会趋于稳定，行业成长预期的确定性加强。政策稳定性、成长确定性以及审评效率提升将会构筑一个稳定并能持续进化的生态体系。长期来看，一个稳定而高效的体系将有望大幅提升产业全球竞争力，也将会带来多元化的投资机会。

科技创新是医药的核心主线，也会深刻影响医药投资方式：随着新型生态体系的建立，医药的科技创新开始正向驱动，并逐步融入全球，国内市场的稳定增长叠加海外增量市场，板块潜力在提升。投资风格会逐步由消费属性变为科技属性，这意味着医药板块的波动率有望提升，个股之间的分化会持续加大，并且淘汰率会大幅提升。产业的高度细分化，也有望提升医药板块穿越周期的能力。

疫情还会在明年影响板块投资机会：随着管制优化，感染率的提升，我们预计明年Q1 院内手术量会受到较大影响，Q2 会迎来复苏，但全年医药领域消费依然会受到疫情压制。与之对应的是居民自我诊疗需求的提升，药房等领域景气度将会继续提升。明年过后，疫情对于医药板块的影响有望逐步减弱。

估值与建议

2023 建议关注标的：1、创新药：科伦药业、恒瑞医药、康方生物、康诺亚、信达生物；2、医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、乐普医疗、惠泰医疗、时代天使；3、医疗服务：爱尔眼科、海吉亚、固生堂、华厦眼科（未覆盖）；4、中药：华润三九、同仁堂、云南白药；5、CXO：药明生物、康龙化成；6、医药流通：国药控股、老百姓。

风险

临床失败的风险，医保谈判降价超预期的风险，产品商业化及业务拓展不及预期的风险。

关键词： 生态体系 投资机会 趋于稳定