天天播报:固定收益专题报告：PPI与利率背离之谜

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总结来看，本轮PPI背离基本面呈现大幅度、长时间上行的主要原因在于：

疫情冲击导致油价异常低基数。突如其来的疫情使得前期油价同比增速跌到了历史最低位，后来各国逐步复苏叠加低基数影响，油价同比增速又快速上行至历史最高位，这在一定程度上可以解释为何本轮PPI冲高幅度如此之大。且幅度冲高主要集中在2021年3月和4月，期间原油价格同比增速从12.65%快速上行至117.51%，而PPI也从1.7%上行至6.8%。

“碳达峰”约束推升煤价，导致PPI拐点“错位”。2021年国内“双碳”目标下，煤炭供需缺口增大使得煤炭价格明显上行，其同比增速于2021年10月见顶回落，这也导致PPI在10月才趋于回落。

2015年后汇率弹性增强，货币政策独立性提高。近年来随着我国金融体系和货币政策工具箱逐渐完善，我国货币政策更见“主观能动性”。且疫情发生以后，许多发达国家使用极度宽松的货币政策刺激经济，但我国选择“保持定力、以我为主”，货币政策独立性较强，基本不随国外的大宗商品价格或海外汇率变动而时常调整。因此本轮PPI大幅上行期间，央行并未做出紧缩反应。

关键词： 货币政策 固定收益 突如其来