世界热议:债券日报：“新十条”落地两周 出行消费表现如何？

“新十条”颁布两周，复苏预期升温。南方城市疫情加速发展，而北方疫情形势趋稳，恢复进度领先。本篇以北京、上海、广州、深圳4 个一线城市为观察对象，观测不同疫情阶段下的经济活动冲击和恢复情况。

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1、经济活动观察：不同疫情阶段下的一线城市? （1）地铁客运量、拥堵延时指数：放开后当周（1205-1211），疫情形势平稳的上海、深圳出行量中枢均较前周上升但幅度有限；广州在放开后出行数据短期冲高最为明显。但第二周（1212-1218）起上海、深圳因疫情扩散，出行数据快速走低；第三周（1219-1224）处于“低迷期”，而北京已步入加速恢复期、广州也开始企稳。

（2）电影票房：“新十条”落地后当周周末，票房并未出现显著增长；第二周随新片上映，北京、上海、深圳票房环比均显著增长，广州表现相对偏弱，疫情平稳期内的城市电影消费需求集中释放。但第三周，仅有北京、广州继续增长，上海、深圳明显下滑。

（3）景区客流：a）北京环球影城：“新十条”放开后两周，景区客流量较放开前两周明显更多，第三周起伴随康复人数增多、圣诞节加持，入院客流迅速冲高，消费需求集中释放。b）上海迪士尼乐园：12 月8 日“新十条”落地叠加持续闭园后首次开放，景区客流迅速冲高，当周周末超过国庆假期单日水平。

第二周、第三周因上海疫情扩散而逐步回落，圣诞节客流反弹也较为有限。

（4）旅游出行：机场起降架次由2019 年同期的2~3 成恢复至4~5 成。“新十条”落地后一周时间内，一线城市机场起降架次出现快速的连日回升，其中上海、深圳等疫情稳定的城市表现明显更好。但12 月17 日之后伴随短期刺激效应衰减、多数城市疫情扩散，起降架次环比前周均出现了一定回落，但整体仍然高于“新十条”落地前。

2、总结：

（1）“新十条”落地，对疫情平稳城市的出行存在短暂的刺激效应，但强度不大、回升幅度有限。相较于市内出行，景区客流量、机场起降架次等指标反映，旅游消费需求的释放更为强烈。

（2）当前北方、南方城市经济活跃度存在短期“错位”。放开后第二周，伴随多地疫情形势快速扩散、新政落地后的刺激效应衰减，上海、深圳等首周疫情平稳的城市出行量迅速回落；第三周开始进入出行的“低迷期”，而北京已开始加速回暖。

（3）以北京的恢复经验看，出行“低迷期”或持续约一周左右，据此推算华东、华南城市或在元旦前后迎来出行的快速回升期。各地疫情“攀峰”造成的经济活动冲击在12 月集中释放，以地铁客运量的同比趋势判断，12 月餐饮增速或进一步探底，而考虑到南方城市的恢复进度，判断明年1 月餐饮收入增速或有显著回暖。

风险提示：

元旦、春节假期出行高峰，国内疫情形势或有反复。

关键词： 刺激效应 经济活动 一线城市