宏观数据点评：扩内需紧迫而必要 提升收入和预期是关键

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核心要点：

扩内需紧迫而必要

中央经济工会议将“着力扩大国内需求”放在2023 年经济工作的首位，《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》和《“十四五”扩大内需战略实施方案》两份政策文件先后出台，足见当前扩内需的紧迫性和必要性。第一，当前中国宏观经济下行压力较大，尤其是消费端一直表现疲弱，前11 个月累计同比增速仅为-0.1%；第二，消费对经济总量贡献度日渐式微，由去年三季度末的62.1%下降至今年三季度末的41.3%；第三，和发达经济体比较，中国的消费占比长期较低；第四，2023 年全球经济下行，外需可能进一步回落，内循环的加速启动就显得尤为重要。

提升收入和预期是扩内需的关键

首先，从消费能力看，截至2022 年三季度末，全国居民人均可支配收入为27650 元，累计实际同比增速为3.2%，是收入端增长相对最慢的一年。人均收入水平上依然遥遥落后美国，2021 年末美国人均可支配收入为56088 美元（折合人民币约392616 元），而中国人均可支配收入仅为35128 元，差距高达11 倍。

其次，城镇居民和农村居民分化明显，2022 年三季度末，城镇居民人均可支配收入为37482 元，农村居民人均可支配收入为14600 元，城镇居民是农村居民的2.6 倍。意味着在当前居民收入整体下滑的背景下，城乡收入差距日益扩大。另一方面，农村人数基数众多，具有较强的消费潜力，同时农村人均收入偏低，边际消费倾向较高。因此，进一步提升农村人民收入水平，也是扩内需的重要一环。

再者，我国收入结构亟待进一步优化。我国工资性收入占比较高，而财产性收入占比较低。以2020-3 至2022-9 的时间维度进行观测，我国的工资性收入/财产性收入平均值为6.42x，而美国同期这一比值为3.20x。意味着中国居民抵御收入波动的能力更差，尤其当面临收入下降甚至失业时，对消费的拖累呈倍数放大。未来进一步完善资本市场建设，提升居民财产性收入，优化收入结构，也是推进扩内需战略更快更好发展的关键。

风险提示

政策宽松力度不及预期，预期改善不及预期，失业率超预期。

关键词： 人均可支配收入 三季度末 城镇居民