世界热推荐：固定收益周报：人流物流受扰、地产销售翘尾不再

核心观点：

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上周居民生活半径和出行活动较前一周边际下行，9 个重点城市地铁客运量回落，同时货运物流活动持续边际下行，主要是上海、深圳等城市拖累，而北京已有边际改善，反映外部扰动对经济活动的影响。电力方面，上周25省电厂动力煤日耗环比回落，随着外部扰动扩散，短期内生产端或再受限。

汽车产业链方面，市场活力大幅提升。12 月19 日-25 日楼市销售同比下滑，主因往年年末销售翘尾效应带来高基数，而今年翘尾效应不再，一线城市是主要拖累。上周原油小幅上行，动力煤上涨。

外部扰动下人流物流回落

上周居民生活半径和出行活动较前一周边际下行，9 个重点城市地铁客运量由前一周去年同期的6 成回落至近4 成，同时货运物流活动持续边际下行，约回落至去年同期的6.5 成左右，主要是上海、深圳等城市拖累，而北京已有边际改善，反映外部扰动对经济活动的影响。

供需仍在弱势区间

电力方面，上周25 省电厂动力煤日耗环比回落，随着外部扰动扩散，短期内生产端或再受限。建筑产业链方面，供给端有所改善，外部扰动扩散叠加淡季因素影响，钢材需求出现收缩；基建方面，继续受建筑施工淡季影响，沥青开工率、磨机转运率、水泥发运率环比继续下行，为后续实物工作量提供空间。

纺织产业链方面，PTA 工厂和江浙织机负荷率延续下行趋势。汽车产业链方面，上周市场活力大幅提升，加年末购置税补贴到期促进提前购买，春节提前也使得需求前置，但生产端态势持续低迷，上周半钢胎开工率继续回落。

楼市成交偏低，土拍热度分化

12 月19 日-25 日楼市销售同比下滑，主因往年年末销售翘尾效应带来高基数，而今年翘尾效应不再，一线城市是主要拖累。供给端政策方面，12 月20 日，央行召开会议提到引导金融机构支持房地产行业重组并购。12 月21日，中国证监会网站发布《坚决贯彻中央经济工作会议精神更好服务经济整体好转》，房企借壳上市在2010 年暂停后首次受到监管支持。需求端政策方面，因城施策继续推进，天津公积金贷款购买二套住房首付降至40%、南京外地人购房无需社保。

原油小幅上行，动力煤上涨

近期外盘商品走势持续分化，上周外盘油价小幅反弹、有色高位回落。原油方面，上周油价在利多消息刺激下小幅上涨。工业金属价格有所下行。内盘方面，动力煤涨幅较大，与寒潮来袭，采暖需求大增有关。铁矿石、螺纹钢上涨，主要是地产三支箭落地，地产投资需求有望改善。水泥下跌，主要是近期大幅降温对水泥浇筑等造成不利影响。

风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落。

关键词： 重点城市 货运物流 经济活动