国防军工行业简评报告：中直股份进行重大资产重组 国企改革再添新动向

(资料图片仅供参考)

事件：2022年 12 月23 日，中直股份发布公告，为进一步实现直升机业务的整合，促进上市公司高质量发展，公司拟发行股份向中航科工购买昌飞集团100%股权和哈飞集团100%股权并募集配套资金。此次交易构成重大资产重组，亦构成公司关联交易。公司股票自2022 年12 月26 日开市起停牌，预计停牌时间不超过10 个交易日。

优质资产注入，中直股份或将迎来业绩快速释放期。中直股份主要负责军、民直升机零部件研产及AC 系列民用直升机总装业务，军机总装在上市公司体外的哈飞、昌飞集团完成。本次重组，中直股份将成为国内最大的军、民直升机零部件制造及总装平台，资产规模将大幅扩大，进一步夯实公司国内规模最大、产值最高、产品系列最全的直升机产业制造基地地位。公司前三季度受产品结构调整影响，业绩承压。考虑到优质资产注入，产业链协同作用增强，未来随定型产品加速放量和新型号的不断推出，公司业绩有望快速进入上升期。

昌飞、哈飞集团的军、民直升机业务， C919 零件和航空转包业务将注入中直股份，上市公司未来收入多样化。昌飞集团的主要产品为直8、直10、直11、AC313、AC311、AC310 等系列直升机。昌飞集团还为C919 大型客机提供前缘襟翼和后缘襟翼的研制，为波音公司提供包含波音737、波音767 和波音787 等型号的零、组件的转包合作业务。哈飞集团的主力机型包括直9 系列、直19 军用直升机，AC321、AC352 民用直升机和运12E、运12F 固定翼飞机。哈飞集团还承担大飞机整流罩、垂尾、平尾、舵面、复合材料桨叶等制造，以及空客A350和A320 系列飞机复合材料零部件制造。昌飞、哈飞集团是我国两大重要的直升机零部件制造及总装平台，随两大集团资产注入，上市公司军、民机业务谱系更为完整，未来收入更为多样。

国企改革三年行动计划进入收尾阶段，军工企业改革举措频出。2022年是国企改革三年行动的最后一年，在最后的一个多月的时间，军工国企加速推出改革措施。中航沈飞推出A 股限制性股票激励计划（第二期）（草案），中航西飞发布第一期限制性股票激励计划（草案），中直股份推出重大资产重组计划。十四五是国防现代化建设的关键时期，军工企业大力推进自身改革实现自身增质提效，将能更好地迎接未来的装备研发、生产交付任务，有助于加速推进国防现代化进程。

主机厂业绩向好，产业链景气度将自下游向中、上游传导，建议自下而上优选标的。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、航发动力、内蒙一机、中国船舶。中游航空锻件关注中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技；航空航天3D 打印关注铂力特；上游金属材料关注抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份；特殊材料关注中简科技、中航高科、光威复材、华秦科技。军工电子关注国博电子、雷电微力、臻镭科技、铖昌科技。

风险提示：装备研发、采购进度不及预期，原材料价格大幅上涨。

关键词： 中直股份 哈飞集团 上市公司