焦点热门:策略周专题(2022年12月第4期)：今年还应“持股过年”吗？

本周市场缩量回调

本周市场缩量回调。受全国多地感染人数增加以及11 月多项经济数据不及预期影响，本周市场主要指数均出现回调，其中，上证指数下跌3.9%。本周市场成交量和成交额均相对低迷，其中全部A 股周成交量、成交额环比上周分别减少18.1%、20.9%。分行业来看，本周一级行业均下跌，美容护理跌幅相对较小。

(资料图片)

本周地铁出行量受疫情影响，出现显著下降。目前国内多地感染人数上升，受此影响，本周地铁出行量下降，大幅低于2019 年同期水平，不过，部分城市如北京，随着复工复产的逐步推进，本周地铁出行量出现显著回升。

历史来看，A 股在春节后存在“开门红”效应

A 股在春节后存在开门红效应。从历史来看，2010 年以来，春节前二十个交易日市场涨跌参半，而春节后二十个交易日市场上涨概率大，大多数年份均走出“开门红”行情。分指数来看，不同指数在春节后20 个交易日上涨的概率均超过50%，中证1000 指数和创业板指数表现相对较好。

春节后短期内市场偏向价值风格，且小盘价值相对占优。从历史来看，2010 年以来，春节后的短期内国证价值指数表现优于国证成长指数。分行业来看，所有行业在春节后20 个交易日上涨概率较大，其中，综合、环保行业的上涨的概率均达到92.3%，其区间涨跌幅中位数也分别达到9.7%、6.8%。

今年还应“持股过年”吗？

今年春节前市场或将维持震荡，但下行空间相对较小。虽然疫情防控措施逐步优化，但短期内疫情对于经济仍然存在显著的影响，并且参考海外防疫措施逐步优化后，消费的复苏也需要一定的时间。此外，从历史来看，春节前20 个交易日市场整体也偏震荡。因此，基本面的偏弱，或将导致今年春节前市场整体保持震荡态势，但当前市场估值水平仍处低位，叠加近期外资恢复净流入，预计市场下行空间相对较小。

“持股过年”或许是今年不错的选择。春节后随着疫情影响的逐步减小，企业盈利将迎来拐点，并支撑市场企稳上行。我们预计2023 年企业盈利修复可能有两条路径，两种路径下企业盈利都将在明年二季度企稳回升，区别在于盈利修复的斜率不同。叠加经济复苏以及A 股“开门红”行情效应，春节后A 股市场大概率会迎来战略性机会。因此，今年“持股过年”或许是不错的选择。

消费医药或成为明年主线行情

历史来看，消费医药与科技制造是机构配置的核心板块，也是基金表现的胜负手。

当前消费与科技制造景气差距已经有所收敛，消费板块开始具有小幅的业绩优势。2021 年以来，科技制造本身拥有较为明显的业绩优势，不过随着经济环境的变化，消费板块的业绩稳定性开始有所体现。2022 年Q3 开始，消费相比于科技已经具有一定程度的景气优势。

明年医药消费板块业绩或将更具优势。从海外的情况来看，在疫情防控政策优化后，消费通常会有明显的修复。因此随着国内疫情防控政策的持续优化，2023年我们很可能将看到国内消费的复苏，这也将带来消费板块业绩的显著提升。

风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。

关键词： 缩量回调 美容护理 显著提升