焦点关注：宁德时代(300750)：德国工厂电芯量产 海外渗透率有望进一步提升

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事件：

2022 年12 月21 日，宁德时代位于德国图林根州的首个海外工厂如期实现锂离子电池电芯的量产。首批电芯由G2 厂房的第一条电芯产线顺利下仓，并通过了宁德时代全球产品需要的测试，其余产线的安装调试正在全力进行，以顺利实现爬坡达产。

点评：

欧洲市场有望通过德国工厂进一步打开。宁德时代德国工厂计划总投资18 亿欧元，规划产能14GWh，其中G1 厂房模组线已于2021 年三季度启动，图灵根州的电芯线8GWh 产能于2022 年4 月正式获得许可，此次电芯量产，彰显宁德时代的交付能力，即使面对包括新冠疫情在内的各类风险挑战，仍会信守对客户以及欧洲电动化转型的坚定承诺。

宁德时代海外渗透率不断提升。根据SNE Rearch 数据统计，宁德时代海外市占率自2020 年以来不断攀升，2022Q3 占比约20.6%，2022 年前三季度海外占比均高于17%，随着公司德国图灵根州电芯和模组工厂的投产，预计公司的海外市场拓展将更为顺利，长期看海外市占率将不断提升。

投资建议：我们预计公司 2022-2024 归母净利润分别为284.87/384.69/537.02亿元，当前市值对应 PE 分别为 34/26/18 倍。考虑到公司作为动力及储能电池全球龙头企业，重要客户关系持续深化、全球市占率持续提升和具备供应链管控能力的竞争优势，参考可比公司估值，我们给予公司2023 年40xPE，对应目标价 629.77 元，维持“强推”评级。

风险提示：地缘政治风险，下游新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动风险等。

关键词： 不断提升 持续提升 各类风险