【天天新要闻】皖通高速(600012)：核心路段潜力释放 分红提升彰显信心

(资料图片仅供参考)

投资要点

持有安 徽省优质高速公路资产，核心路产改扩建后效益显著提升：公司运营高速公路里程609 公里，均位于安徽省。受益于2019 年底核心路产合宁高速改扩建完成通车，2020 年、2021 年公司整体通行费收入分别同比增长14.28%、21.81%，其中合宁高速同比增长31.24%、8.32%（均扣除20 年免费政策影响），增速显著高于行业平均。此外，公司核心路产毛利率水平高于同业核心路产，盈利能力较高。

未来改扩建项目IRR 约为7.5%以上，投资回报较高：1）2021 年12 月宣广改扩建工程 PPP 项目顺利中标；2）宁宣杭高速浙江段预计今年年底开通，将实现全线贯通，有望增厚利润；3）岳武高速安徽段受益于2023年东延线贯通，车流量有望大幅增长。综上，未来公司路产车流量增量看点颇多。

大股东支持力度大，同时重视中小股东回报、承诺提升分红：2021 年公司向大股东收购优质资产安庆大桥公司，该项目收购价格合理、资产盈利能力较强；2022 年11 月，公司认购安徽交控沿江高速公募REITs 3890万份（4.23 亿元），未来有望增厚投资收益。公司于2021 年提升分红率至60%，体现了公司积极回报中小股东的态度。

盈利预测及投资建议：皖通高速坐拥安徽省内多条跨省干线，核心路产盈利能力强，通过改扩建及收购不断做强做大路产主业。安徽省受益于长三角地区一体化和新兴产业发展，GDP 增速快，产业发展过程中将催生车流量、尤其是货车车流，有望为公司业绩提供支撑。公司于2021 年提升分红率至60%，分红率和股息率在高速板块中名列前茅。我们预计公司2022 年-2024 年可实现归母净利润14.59 亿元、15.65 亿元、16.24 亿元，EPS 为0.88 元、0.94 元、0.98 元，12 月19 日收盘价7.21 元，PE 估值为8.2X、7.6X、7.4X。假设公司分红率维持60%，2022 年-2024 年A股息率分别为7.32%、7.85%、8.15%，H 股股息率分别为9.79%、10.50%、10.89%。

风险提示：局部地区疫情扰动、经济下行导致车流量下降、收费政策变化、再投资风险等。

关键词： 皖通高速 盈利能力 同比增长