周观点与市场研判：政策提振预期 关注疫后修复

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主要观点

上周（12.12-12.16）A 股市场小幅震荡，大消费板块受益于防疫进一步优化带来的经济复苏预期涨幅居前。从后续市场环境看，中央经济工作会议延续偏积极定调，稳增长基调不改提振经济信心，扩内需政策支持和疫情放开高峰结束后出行、餐饮等场景消费将逐步修复，有利于提振板块表现。近期疫情反复的短期扰动不会改变反弹趋势，市场将继续处于修复行情中。配置上，建议关注疫后重启的消费出行板块（白酒、免税）；稳增长预期下新老基建（水泥、5G 通信）；新动能切换下政策确定性强与延续高景气的信创、军工、新能源细分赛道。

市场复盘： 12 月第三周A 股市场震荡小幅回调，主要指数收跌，上证50 回撤较小。指数估值方面总体变化不大，科创50 相对有明显增长，多数指数仍处于历史50%以下分位区间，配置性价比较高。当前，科创50、上证综指估值分位较低，估值分别处于16.3%和7.0%位置。消费风格上扬，申万一级行业板块总体表现跌多于涨，社会服务、食品饮料、农林牧渔涨幅居前，有色金属、电力设备跌幅较大。受益于疫情防控进一步优化、经济复苏预期升温，大消费板块反弹较为明显。集中于大消费板块内部分行业估值继续抬升。

风格表现：高估值板块调整幅度相对较大；大盘价值保持，中小盘同时收跌。上周，大盘股收涨0.01%，中盘股、小盘股分别下跌1.60%、1.53%；估值板块方面，所有板块均不同程度下跌，高估值板块下跌2.77%，中估值板块下跌1.08%，低估值板块下跌1.01%。

短期市场情绪：上周市场情绪有所降温，主要指数日均成交额环比、换手率均下降，沪深300 成交额环比下行幅度较大。相较于前周，大消费板块内部行业交易情绪分化明显。北向资金延续净流入，资金情绪持续改善，资金流入量收窄。陆股通周内主要流入行业前三为：医药生物、银行、食品饮料；电力设备、有色金属、煤炭行业净流出较大。两融交易占比微升，融资余额继续回升。

长期市场情绪：市场风险偏好近期持续回升，分位仍在高位，趋势下行。沪深300 股息-十年国债收益率当前为-0.18%，环比上行0.07%，自顶峰回落，处于94.2%的历史分位；A 股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.93%，环比上行0.08 个百分点，变动较小，处于85%的历史分位。

风险提示

宏观经济修复不及预期；疫情反复风险；流动性收紧超预期等。

关键词： 进一步优化 涨幅居前 市场情绪