观察：交通运输物流：航空：11月供需承压 “新十条”后边际改善

行业动态

【资料图】

行业近况

我们覆盖的上市航司已全部公告11 月经营数据。

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受多地疫情反复影响，11 月六家上市航司供需环比下降。11 月广东、河南等多地疫情反复，以及北京1、深圳2等多省市加强跨省人员流动限制，11 月六家上市航司整体ASK/RPK环比-16%/-17%，分别为2019 年同期的27%/21%（vs 10 月为29%/24%），客座率为64.8%，相较于2019 年同期下降16.1ppt。春秋航空国内线恢复程度领先行业（国内线ASK/RPK分别为2019 年同期69%/54%），整体客座率为72.1%，相较于2019 年下降14.4ppt。

国内线供需受影响较大，国际线供需继续恢复。国内线ASK/RPK分别为2019 年同期的36%/29%（vs 10 月为41%/32%），客座率为66.1%，相较于2019 年同期下降16.8ppt；国际线ASK/RPK分别为2019 年同期的7.4%/5.1%（vs 10 月为6.3%/4.5%），客座率为53.5%，相较于2019 年下降23.5ppt。

截至11 月底，六家上市航司机队数量相较于年初增加1.9%，相较于2019年增加5.8%，供给累计增幅仍然不高。11 月六家上市航司总共引进13 架飞机，净增加8 架，其中东航、国航各净增4 架，海航净增1 架，吉祥净减少1 架。年初至今，六家上市航司累计净增机队数34 架，与各航司引进计划仍然有一定差距。

防疫措施优化后运营边际改善明显，建议持续跟踪航班量和机票价格。根据航班管家，12 月9 日至12 月15 日国内线航班执飞47774 班次，环比+77.0%，期间国内线航班量恢复至2019 年同期的61.1%；国际线航班执飞1635 班次，环比+4.2%，相当于2019 年同期的8.9%，航班量持续恢复。我们看好后续行业周期向上，供需差有望带动票价上涨，业绩或超当前市场预期。推荐春秋航空、吉祥航空和中航信（H股）。短期建议持续跟踪航班量和机票价格变化。

估值与建议

维持推荐标的的盈利预测、目标价不变，维持春秋航空、吉祥航空、中国民航信息网络跑赢行业评级。

风险

疫情持续时长超预期、经济增速不及预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值。

关键词： 春秋航空 吉祥航空 交通运输