东海看政策之-2022年中央经济工作会议解读：突出稳增长 坚持以质取胜

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投资要点

12月15日至16日，2022年中央经济工作会议在北京举行。

核心观点：会议更重视经济增长，更重视以质取胜，估计明年经济会得到较好恢复和发展。

财政政策加力提效，货币政策精准有力，政策端估计会继续发力，但不会过度。把恢复和扩大消费摆在优先位置，估计将促进居民收入增加，促进新能源汽车、服务消费等进一步发展。以质取胜，估计会更重视关键性技术领域、新兴产业、创新型突破等。传统“地产模式”估计会逐步向“科技-产业-金融”相融合模式转变，科技引领的产业发展可能是未来长期投资的重点。明年经济形势向好，相对利多权益资产。

更重视经济增长，更重视以质取胜。明年经济大概率回升，但与长期目标比可能还需要加大稳增长力度。会议强调，要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作。坚持以质取胜。我们认为，政策将更加重视稳增长。我国经济发展进入新常态，以质取胜，即能解决产业链安全问题，又可以从供给侧质量的提升带动消费增长，估计是未来发展的重中之重。

财政货币政策继续发力，但不会过度。货币政策精准有力。预计明年货币政策总体将继续保持相对宽松、流动性合理充裕。下半年视经济恢复情况，若复苏步伐明显加快，物价超预期上涨，货币政策存在调整的可能性。财政政策加力提效。预计赤字率可能会有所提高；新增专项债规模可能仍然较大，但大幅增长的可能性较小；政策性信贷、政策性金融工具等其他方面有望加大力度。

消费优先、创新优先，转换发展模式： 1）消费优先。消费的恢复和发展很大程度上决定着明年经济恢复的高度。政策上可能会促进增加居民收入，提高消费倾向；推动新能源汽车消费、服务消费等。2）供给端高质量发展。“补链”需求或将进一步强化，更注重发挥高质量供给对创造有效需求的作用，促进新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等新兴产业和绿色高技术产业发展。3）更加重视市场化机制。会议提出，要推动“科技－产业－金融”良性循环。以前“地产模式“可能会向科技引领的产融合作模式转变，金融发挥市场化资源配置的作用，助力科技自立自强，催生更多新技术新产业，自身也获得较好的投资回报，从而形成良性循环。

几个热点问题：1）确保房地产市场平稳发展。在防风险上，未来政策对部分优质房企融资的支持力度可能将进一步加大；在促消费上，销售端政策未来可能会继续加码，支持刚性和改善型住房需求，房贷利率、首付比例仍有下调空间；房地产行业向民生定位的新发展模式回归。2）疫情确保“平稳转段”。会议指出，优化调整疫情防控政策，加强统筹衔接，顺利渡过流行期。按海外在防控放开后的经验，通常都会经历3个月左右疫情高峰期。

回归正常化或在春节以后。3）能源和粮食安全。会议强调，更好统筹发展和安全，粮食安全、能源安全继续得到高度重视。能源供给方面，在大力发展新能源的基础上，预计明年煤炭依旧会保持较高的产量，火电仍是主要支撑，而新能源电力系统也会继续大力发展。

风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。

关键词： 货币政策 的可能性 经济增长