视讯！纺织服装业行业：扩大内需提振消费信心 消费复苏渐行渐近

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本报告导读：

在扩内需促消费的政策导向以及防疫政策逐步优化的背景下，我们预计国内服装消费有望逐步回暖，继续推荐低估值品牌服饰的补涨机会。

摘要：

投资建议：1 ）品牌端：政策助力消费复苏，继续推荐低估值品牌服饰的补涨机会。a）推荐“低估值+高弹性”，困境反转型标的。在扩内需促消费的政策导向以及防疫政策逐步优化的背景下，我们预计国内服装消费有望逐步回暖，大众服饰及中高端女装前期业绩受损幅度较大，后续修复空间可观，同时当前估值处于历史低位，安全边际较高。推荐歌力思（2023 年PE 为10 倍）、太平鸟（2023 年PE 为16 倍）。b）推荐“低估值+高股息”，攻守兼备型标的。部分纺织服装公司不仅当前估值偏低，同时股息率较高，具备攻守兼备的特性。推荐报喜鸟、海澜之家、罗莱生活、地素时尚、森马服饰（2023 年PE 为10/9/13/12/13 倍，预计2022 年股息率为7.1%6.0%/5.7%/4.2%/4.2%），受益标的富安娜（2023 年PE 为9 倍，预计2022 年股息率为7.8%）。此外功能性服饰行业竞争格局较好，消费需求有望率先复苏，中长期继续推荐李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬、波司登。2）制造端：悲观预期反映充分，静待基本面拐点出现。目前海外消费疲软与品牌方库存高企导致制造订单持续走弱，我们预计未来1-2 个季度接单将持续承压，考虑品牌去库存周期，预计2023Q2 制造端有望迎来拐点。但股价已充分反映悲观预期，龙头标的当前估值性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（2023 年16X）、华利集团（2023 年17X）、伟星股份（2023 年16X）。3）个股逻辑：推荐超高分子量聚乙烯纤维即将投产，2023 年业绩有望显著增厚的安防手套龙头恒辉安防。

行业新闻：11 月国内服装零售承压。11 月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为1276 亿元，同比下降15.6%，降幅环比10 月扩大8.1pct（10月同比下降7.5%），主要由于居民出行减少导致服装需求不佳。

行情回顾：12 月12 日-12 月16 日沪深300 指数、上证综指、深证成指、创业板指数分别下跌1.10%、下跌1.22%、下跌1.80%、下跌1.94%，SW 纺织制造、SW 纺织服装、SW 服装家纺分别下跌0.68%、下跌0.61%、下跌0.20%。A 股纺织制造行业涨幅第一为诺邦股份（38.11%），服装家纺行业涨幅第一为金发拉比（16.67%）。12 月12 日-12 月16 日纺织服装HK（中信）上涨0.24%、恒生指数下跌0.42%、恒生非必须性消费业指数下跌1.78%。H 股纺服涨幅第一为拉夏贝尔（12.50%）。

风险因素：疫情反复的风险，全球通胀风险

关键词： 涨幅第一 分别下跌 同比下降