天天信息:固定收益专题报告：中债市场隐含评级所对应的违约率回溯

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中债市场隐含评级所对应的违约率回溯：从过去五年的数据回溯来看，有以下结论：

（1）以AA（2）为分界点，中债市场隐含评级AA（2）及以上品种违约风险相对可控，AA-及以下违约风险明显上升。

（2）高等级品种违约风险非常低。过去五年AAA 系列（包括AAA+、AAA和AAA-）和AA+未来一年违约率持续为0%。

（3）AA 级和AA-级未来一年违约率存在一定的波动，市场对相关品种的定价短期存在一定的偏差。

（4）低等级民企债违约率明显高于国企。

中债市场隐含评级AA（2）及以上品种违约风险相对可控，AA-及以下违约风险明显上升：从过去五年的数据来看，中债隐含评级AAA 的累计违约率为0%，AA+的为2.2%，AA 级的为2.8%，AA（2）的为0%，AA-的为9.6%；然后平均年度违约率AAA 为0%，AA+的为0.4%，AA 级的为0.6%，AA（2）的为0%，AA-的为1.9%。

2022 年：中债隐含评级AA-债券违约率快速回落：2022 年中债隐含评级AAA 的违约率为0%，AA+的为0%，AA 级的为0.3%，AA（2）的为0%，AA-的为0.7%。和2021 年相比，中债市场隐含评级AA 和AA-等级违约率均下降，但是A+违约率重新上升。

低等级民企债违约风险持续高于其他：我们单独以民营企业为样本，来考察中债市场隐含评级和违约率的相关性，结论和全体样本存在相似性，主要原因是2018 年至2022 年国内债券违约主体主要为民企债。然后横向对比来看，低等级民企债违约风险持续高于其他。

关键词： 违约风险 固定收益 主要原因