11月金融数据点评：江风引雨入舟凉

(资料图片仅供参考)

投资要点

2022 年11 月，新增社融1.99 万亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加1.14 亿元；M2 同比增长12.4%，高于前值11.8%。

11 月社融数据显示内生融资需求不强。

企业端：政策支撑信贷续水，债市波动冲击债券融资。11 月，企业融资亮点在信贷多增与信托贷款少减，或受近期房地产企业融资支持政策影响。企业融资拖累在债券，可能与债市波动影响债券发行收缩有关。

居民端：新增信贷同比持续较弱，信贷需求尚未修复。11 月，居民短期贷款、长期贷款有所修复，但同比持续较弱，居民中长期贷款同比持续少增是主要拖累。地产企业融资支持虽然“三箭齐发”，但居民信贷需求尚未见修复。

政府端：政府债券融资保持平淡。11 月，政府债券融资连续同比少增，财政存款季节性走低，岁末政府债券融资保持平淡。

企业发债融资减、新增居民存款增，叠加M2 冲高，或和理财赎回相关。在企业债券融资同比大幅少增的同时，新增居民存款大幅增加2.25 万亿，比去年同期多增1.52 万亿，也远高于往年同期季节性水平。这可能与债市波动导致企业债券发行大幅收缩，以及理财回表（居民财富回流存款，银行债券类负债置换为存款类负债）有关，也带来货币大幅增长，11 月M2 同比出现上升。

岁末年初，需警惕疫情蔓延扰动经济修复，社融或可能持续较弱。政策层面看，今年专项债前高后低，下半年财政整体增量举措不多，岁末政府债务融资难觅亮点。经济层面看，疫情防控进入新形势新任务阶段，防疫更加科学有序与疫情蔓延呈现“跷跷板”，冬季疫情高发期可能会对经济造成扰动，也需警惕社融可能持续较弱。

风险提示：疫情风险，海外政策超预期变化风险。

关键词： 债券融资 企业债券 比去年同期