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上周钢价震荡上行。上周上海螺纹钢现货涨60元/吨至3850元/吨，涨幅1.58%；期货涨137元/吨至3945元/吨，涨幅3.60%。热轧卷板现货涨130元/吨至4140元/吨，涨幅3.24%；期货涨113元/吨至4031元/吨，涨幅2.88%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨150元/吨至4070元/吨，涨幅3.83%；冷卷涨70元/吨至4850元/吨，涨幅1.46%；线材涨110元/吨至4500元/吨，涨幅2.51%。短期冬储补库需求小幅上升，但考虑到行业仍处于传统淡季，需求仍将维持偏弱态势。中长期来看，在稳增长的背景下，我们认为2023年需求复苏逻辑仍为行情主线。分领域来看，在地产端，我们认为随着政策持续发力，并逐步由政策端传导至地产基本面，我们预期地产端需求有望从底部抬升。在基建端，根据Mysteel数据，22年1-11月新增专项债发行额4.03万亿元，首次突破4亿元；23年新增专项债额度有望提前下发，我们预期23年基建投资将继续维持较快增速，基建端用钢需求具有较强支撑。在制造业端，我们预期汽车、家电、能源、机械等领域用钢需求韧性仍在。总体来看，我们预期23年钢铁需求或将有所复苏，年初金三银四存在更多期待，行业大概率将由亏损走向盈利，相应周期复苏交易也将重新出现。

唐山高炉开工率、全国247家钢厂高炉开工率均上升。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率53.17%，较前一周上升2.38个百分点；全国电炉开工率58.33%，与前一周持平。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率75.89%，较前一周上升0.28个百分点。上周唐山产能利用率为70.44%，较前一周上升0.6个百分点；全国盈利钢厂比率为22.51%，较前一周下跌1.3个百分点。

上周铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格上升，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨53元/吨至815.0元/吨，涨幅6.96%；铁矿石主力期货价格涨27元/吨至814.5元/吨，涨幅3.43%。焦炭方面，焦炭现货价格涨100元/吨至2810.0元/吨，涨幅3.69%；焦炭期货价格涨115.5元/吨至2934.5元/吨，涨幅4.10%。上周焦煤现货价格，涨100元/吨至2400.0元/吨，涨幅4.35%；焦煤期货价格跌332元/吨至1868.0元/吨，跌幅15.09%。在供给端，22年铁矿供应减量主要源自于印度、乌克兰等国家，综合考虑印度下调铁矿石出口关税及国际形势等因素，我们预期23年非主流矿不会有太多减量。另外，我们预期23年海外四大矿山将小幅增产，国产矿因部分产能推迟至23年投产亦将释放增量。整体来看，我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长。在需求端，我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善，但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期，我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长。总体来看，我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松，铁矿价格有望维持在合理区间范围。

上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润亦下降。测算螺纹钢生产利润降72.2元/吨至61.8元/吨，热卷生产利润降2.2元/吨至101.8元/吨。

维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢、甬金股份、望变电气。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材、铁基粉体龙头屹通新材。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、锂矿永兴材料、稀土龙头包钢股份。管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。

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