天天快报!天津市城投平台梳理：谁是天津性价比之王？

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投资要点：

天津市城投平台梳理

天津市共计56家城投平台，尚存存续债的平台有44家，存续债券449只，存量规模合计3878.96亿元，天津市内平台数量较少。按所属行政级别划分，国家级园区平台11家、省级平台11家、区县级平台22家；按主体级别划分，AAA/AA+/AA/AA-主体分别为9家、19家、13家和1家，整体信用资质尚可。AAA主体对应存续债余额2825.21亿元，AA+主体对应存续规模在765.13亿元，AA主体对应存续规模在259.3亿元，AAA/AA+/AA对应债券只数分别是306只、101只和33只，表明天津市城投主体整体评级中枢较高，级别高的主体承担省内主要的融资。

城投主体信用双层六维评分

我们从公司和政府两个层面、六个维度对城投平台进行评分筛选，最终得到天津市城投平台的信用得分，排名靠前的城投平台以国家级平台和省级平台为主。需要提示的是，本文构建的“城投主体信用双层六维评分法”，着重于公司资质和政府经济财政等方面因素，并未考虑舆情等信用风险事件相关扰动因素，而天津市此前多次发生超大型国企主体的违约事件，会影响市场对区域的认可度，从而影响区域的再融资能力，建议投资者关注。

投资推荐

我们认为信用评分较高、平均收益率水平较高、平均代偿期限较短、同时存续债规模大的城投平台最具性价比和投资价值。但对于天津区域而言，市场投资者对于天津市城投市场的认可度一直不太高，近两年天津市政府也多次召开债券市场投资人恳谈会，展现出了政府维护区域平台信用的决心，但在当前信用风险不断发酵环境下，天津市的后续再融资能力不确定性较大，尤其是一些当前偿债压力就很大的区域，例如滨海新区、和平区等，因此对于天津市城投平台的投资决策上，我们认为还应重点关注平台所处区域的后续资金续接能力。

基于上述观点，我们重点推荐关注天津轨道交通集团有限公司、天津市地下铁道集团有限公司、天津环城城市基础设施投资有限公司、天津市武清区国有资产经营投资有限公司、天津创业环保集团股份有限公司等平台，主体信用资质排名靠前，平均估值收益率在3%-5%，具有一定性价比，但同时一定要关注区域后续的再融资情况，警惕区域出现流动性危机。

风险提示

区域出现信用风险事件，隐债化解节奏出现变化。

关键词： 展现出了 不确定性 债券市场