利率债2023年投资策略：需求端恢复视角下的债市展望

(资料图片)

核心观点

1、四季度利率债市场波动较大，但从全年来看，10Y国债收益率波动区间大致在2.6%-2.9%。债市的主要驱动因素是国内经济的需求端。

2、2019年下半年以来国内经济的需求端大致经历了四次恢复过程，我们预计2023年需求端大致延续2022年5月以来的特征，也有一些新的变化：出口、制造业投资2023年全年增速将低于2022年，是推动利率向下比较确定的因素；房企的信用风险缓解是地产投资恢复的前置条件，2023年年中地产投资增速有望转正，或将驱动长端利率在下半年回升；消费艰难恢复，但整体推动利率向上，关键需看疫情防控政策优化的推进进度；通胀方面，2023年存在通胀或通缩的风险较低，对债市走势的影响相对有限。

3、2023年宏观政策整体预计都将以稳增长为导向，延续相对宽松的基调：2023年货币政策将“以我为主”，把稳增长放在目标首位，做好内外平衡政策方面的安排和考量；财政政策首先要做好“稳增长”这门功课，但防范整体债务风险亦决定了财政政策扩张力度是有一定限度的，赤字率预计将重回3%，新增专项债额度可能不会太高。

4、2023年10年期国债收益率将整体维持区间震荡，震荡中枢在2.75%左右，全年利率债难以形成趋势性机会，投资者可以逢高配置。

风险提示

经济仍处于恢复进程中，疫情带来的衍生风险不能忽视。

关键词： 波动区间 投资策略 风险提示