动态焦点:12月中央政治局会议点评：“稳增长”基调延续 关注成长和消费

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报告摘要：

会议基调上延续“稳中求进”，强调政策提效。（1）本次政治局会议延续“坚持稳中求进工作总基调”，同时强调“大力提振市场信心”，更加突出了扩大内需的重要性，要求“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，稳增长仍是重中之重。（2）在宏观管理政策选择上，本次会议延续“积极”财政政策和“稳健”货币政策的基调，同时财政政策具体表述由“有效弥补社会需求不足”调整为“加力提效”，货币政策则从“保持流动性合理充裕”调整为“精准有力”，更加强调效率与效果。（3）在疫情表述方面，本次会议要求“更好统筹疫情防控和经济社会发展”，相对于此前7 月份政治局会议减少了“动态清零”和“算政治账”等表述，这与近期疫情防控政策逐步优化，更为关注防疫与经济发展平衡的大趋势一致。

会议结构层面更加强调科技“自立自强”和扩大消费。（1）在产业政策方面，本次政治局会议延续了二十大精神，继续强调了“安全”议题，明确要求“更好统筹发展和安全”，并提出“产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强”，确保科技安全仍是未来一段时间产业政策的重要方向。（2）在国内需求结构方面，本次会议强调“充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”，并增加了关于保障民生等内容的表述，消费和投资仍然为本次扩大内需主要着力点，未来可能仍有增量政策。（3）本次政治局会议较前次明显减少了关于地产政策的表述，这可能意味着在目前地产支持政策三“箭“齐发后，密集出台的阶段可能暂告一段落。

市场趋势上，本次会议影响偏中性，当前震荡修复的格局不变。（1）分子端边际向好预期不变。尽管新一期PMI 数据仍偏弱，但随着国内防疫政策进一步优化与地产支持政策的出台，市场对中期经济和盈利修复预期有所提升。（2）海内外流动性预期均向好。前期偏紧的海外流动性预期在近期美联储偏鸽言论以及超预期下行的通胀中明显转好，十年期国债收益率快速下行，国内近期已有降准缓解市场流动性担忧，会议对货币政策“精准有力”的强调也表明未来合理充裕的货币环境难有改变。

（3）风险偏好上，地缘担忧在中美两国元首会晤、欧洲代表团访华后有所缓和，而俄乌冲突对全球市场的影响已钝化，防疫优化提振风险偏好。

行业配置上，关注防疫优化背-景下会议强调的成长及消费。（1）首先，从盈利信用框架看，当前仍是盈利下信用上环境，复盘看成长多占优。

其次，从防控优化角度看，复盘国内2020 年后的疫后修复过程，短期内消费和科技偏强；复盘境外消费板块的疫后修复，修复节奏上零售类>出行类>食品类。最后，会议仍然强调“安全”与消费。（2）建议关注：其一，景气边际改善的市内消费（食品、商贸零售、美容、停车等）、计算机（国产化、大数据）、医药（中药、医疗）、传媒（元宇宙、游戏等）等；其二，超跌的风光储、半导体等；其三，政策导向的地产链等。

风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期

关键词： 产业政策 货币政策 稳中求进