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    食品饮料行业周报:紧握确定性复苏 再CALL疫后布局主线

    2022-12-05 07:16:19  |  来源:新浪财经  |  编辑:  |  

    投资建议


    (资料图片仅供参考)

    周专题:近期我们着重强调复苏主线的确定性,以及围绕趋势下的板块配置价值,当前正逐渐兑现“价值回归”+“需求恢复”的主逻辑。目前,多地宣布调整疫情管控措施,落实20 条精神,精确管控防治下复苏的趋势愈加明确。整体而言,我们认为复苏的斜率或在短期内有波动,但“顺势而为”

    是中长期胜率可观的配置策略,建议着重关注白酒、啤酒、餐饮供应链等子板块的配置价值。道阻且长,行则将至。

    白酒:对于白酒板块,对于后期看好的核心逻辑便在于“估值回归”+“需求修复”。1)就估值端而言,目前白酒板块PE-TTM 约31.3X,位于近5年内38th 分位,近3 年内19th 分位,往后看具备估值回归的空间。2)就需求端而言,疫情的影响在于人流、客流、货流的阈值下移,而伴随管控措施的调整,阈值修复/消费力释放的方向已明确,无论是居民端/企业端。

    短期内市场关注点在于,前期政策端逐渐落地的基础上,对于需求复苏节奏&春节开门红情况的博弈。我们认为复苏的趋势很明确,只是在于难以把握的具体时点。开门红高基数+不确定性扰动亦在price in,并不构成情绪上剧烈的利空点,因此建议持有中增配。当前板块内首推高端,布局子赛道alpha 龙头(苏皖地区经济支撑力强,婚喜宴回补确定性强,且今年春节或仍有返乡催化,看好地产龙头需求恢复及次高端标的的弹性,不乏核心标的持续演绎个股的alpha 催化)。

    啤酒:从演绎路径来看,疫情复苏的第一阶段通常是纯炒预期;第二阶段过渡到业绩兑现。我们认为,复苏背景下,啤酒业绩具备确定性和弹性。1、弹性:疫情放开主要带来2 方面影响,1)餐饮、夜场等场景修复,带动现饮需求改善;2)高端在夜场、高端餐饮中占比偏高,放开有望加快结构升级进程,进而加速提升吨价、利润率。2、确定性:啤酒作为大众品与经济的相关性偏弱,高端化起步时间晚、空间大,且由供给端共同推动。此外,23 年吨成本增幅有望收窄,毛利率提升趋势确立。本周1903 和经典听(330ml)、乌苏提价落地,青啤、重啤后续仍有提价预期。明年从3 月起都是低基数,旺季板块估值有望抬升,各公司仍不乏看点。

    速冻食品:B 端场景修复,C 端具备消费粘性,共驱疫后经营回暖。疫情之下速冻食品C 端受益于消费者培育加速,B 端则受损于场景缺失。疫情管控边际放松后,C 端具备消费惯性,B 端受益场景修复,叠加Q4 旺季来临,需求有望回暖;同时成本压力整体可控,部分企业借助提价对冲,后续板块业绩有望稳健向好。

    食品综合:随着防疫政策边际放松,我们认为消费环境、消费力都将得到明显修复,其中餐饮供应链、卤味连锁在疫情期间受损严重,预计弹性较大,而且油脂、鸭副重要原材料成本在明年也有望回落,收入、利润均存在明显修复空间。此外我们建议仍可持续关注成长属性较强的小零食板块,随着新型零食连锁渠道的崛起,盐津、甘源等都可享受渠道红利。

    调味品:继续演绎疫后复苏预期,餐饮上游供应企业股价走势更强,部分公司则更看重基本面的催化,如股权激励目标上修、成本临近拐点。展望后市,我们认为首选疫后修复弹性大且估值消化相对充分的标的。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。

    关键词: 食品饮料 继续演绎 有望加快

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