债市备忘录：保持稳定很重要

(资料图)

本报告导读：对债市的复盘和思考。

摘要：

在我们的分析框架中，每一个利率上行波段或下行波段（20bp 左右）背后，通常都会有一个强有力的主线逻辑支撑，而因为投资者对该主线逻辑的敏感性不一样，所以率先理解主线逻辑的投资者进场就有了先手，而随着逐渐理解主线逻辑的投资者持续进场，就会延续利率波段的趋势，等待所有投资者都能理解这一主线逻辑时，通常对应的是这一波段行情的高潮或尾声，预示行情拐点即将出现。

周四的盘面在一定程度上符合上述特征，过去几周债市持续调整背后的逻辑主线是地产政策持续加码、防疫政策持续优化，而当政策密集出台落地以后，通常投资者会认为后续会进入政策观察期，那么可能会对应这一个利率上行波段已经走完，可以开始逆势进场做多。

但值得关注的是，12月份有政治局会议和中央经济工作会议会议召开，在这两次会议前后，不排除围绕地产和防疫政策进一步推进的可能，所以周四盘面市场交易利空落地的逻辑并不见得能有持续性。更何况，如果下一阶段利率进入下行波段，那么这个波段背后对应的做多主线逻辑是什么呢？暂时还不够清晰。

因此，在行情波动加大的时候，保持策略的稳定非常重要。

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