天天微速讯：策略研究：11月债券大幅回撤 大盘股领涨权益板块

(资料图)

本报告导读：

2022年11月权益指数全线收涨，大盘股优于小盘股，债券大幅回撤，国债劣于信用债，黄金、商品再起攻势。从相对吸引力的统计视角来看，当前市场权益指数间差异可以由大小盘风格解释，上证50处于极端强势水平，后期应注意调整风险，同时可以关注沪深300和上证50之间的配对交易机会。从全局资产来看，债券相对吸引力大幅提升。

摘要：

本月（2022-11-01 至2022-11-30，下同）权益指数全线收涨，大盘股优于小盘股，债券大幅回撤，国债劣于信用债，黄金、商品再起攻势。

在权益市场中，相比于上月大盘股劣于小盘股，上证50 低于5%分位数水平的极端情况，本月大盘股否极泰来，上证50 远超95%分位数水平；黄金、商品均高于第三四分位数水平；国债指数、信用债指数均处于5%分位数水平附近，表现极端。从滚动表现来看，债券出现罕见回撤，权益持续弱势格局开始反转。相较于前月，大盘股王者归来，中小盘股相对羸弱；南华商品重启升势，黄金有较大涨幅；债券市场呈现尾端风险，收益溢价率（=信用债收益率-国债收益率）变为0.6%。

从本月权益市场申万一级行业来看，30 个行业录得正收益，地产链否极泰来，其中房地产上涨27.8%，所有行业中仅国防军工下跌，跌幅为5.28%。从当期收益率来看，房地产、建筑材料、银行明显高于95%分位数，其余上涨行业中仅计算机、通信、电力设备和电子低于第三四分位数；在下跌板块中，国防军工低于第一四分位水平。

从本系列月报设计的两两资产相对吸引力指标上看：在大类资产间，当前市场权益指数间差异可以由大小盘风格解释，上证50 处于极端强势水平，后期应注意调整风险，同时可以关注沪深300 和上证50之间的配对交易机会。从全局资产来看，债券相对吸引力大幅提升。

在权益板块中：在整体上，国防军工、计算机、电力设备的后期相对吸引力较大值得关注；房地产，建筑材料则需要注意回调风险。

从本系列月报设计的两两资产相关性观察指标上看：债券与各指数当期相关性显著向下偏离历史中枢，黄金与各权益指数当期相关性显著向上偏离历史中枢，后期在走势上有望回归均值。而权益指数中的中证1000 相对于中证500 单期相关性显著向下偏离历史中枢。

风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。

关键词： 否极泰来 大幅提升 建筑材料