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    高测股份(688556):薄片化进展顺利 实控人现金认购定增彰显发展信心

    2022-12-01 18:16:24  |  来源:新浪财经  |  编辑:  |  

    公司近况

    我们近日邀请公司参与中金投资论坛进行交流,主要包括切割设备、代工服务、金刚线、薄硅片切片等业务进展,同时公司发布定增回复函。

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    (资料图)

    切片代工业务爬产顺利。根据公告,公司现有达产产能21.59GW,主要包括:光伏大硅片研发中心及智能制造示范基地达产4.49GW,乐山6GW光伏大硅片及配套项目实际达产6.66GW,建湖一期10GW光伏大硅片项目实际达产10.44GW;在建产能12GW(建湖二期),规划产能14GW(乐山二期)。我们估计2022/23 年公司切片代工出货量将达到10/27GW。

    设备市占率领先,在手订单充沛。根据公告,2021 年公司光伏切割设备市占率份额57.89%,占据龙头地位。前三季度公司切割设备销售收入约9.42 亿元(含光伏+创新),同比+43.84%;毛利率为32.67%,同比+0.88ppt,我们认为现有设备毛利率将维持稳定,未来随着新型设备推出,毛利率仍有一定提升空间。截至3Q22 末,公司在手订单16.14 亿元(含光伏+创新),较2021年底增加7.2 亿元,其中天合光能、晶科及晶澳三家在手订单约7 亿元,我们认为或将保障明年设备业绩;同时,我们认为2023 年硅片新增产能仍将增加,公司设备收入将继续保持增长。

    金刚线规模效应提升毛利率,产能上升弹性大。根据公告,在原材料价格上涨和金刚线售价下降背景下,公司前三季度金刚线毛利率43.44%,同比+6.92ppt,我们认为主要系规模效应显现。我们估计公司前三季度金刚线出货量达到2,000 万公里,全年出货量将达到3,000 万公里,超过市场预期的2,500 万公里左右;壶关一期4,000 万公里计划于明年投产,长期规划8,000万公里,我们预期公司明年金刚线出货量有望达到5,000 万公里。

    实控人现金认购定增,彰显长期发展信心。公司拟向实控人张顼先生定增募资9.2 亿元用于补充流动资金或偿还贷款,实控人将以现金认购,发行价格为70.72 元/股,我们估计本次认购价格加上资金成本后接近当前股价。张顼先生目前直接持股25.48%,本次发行后直接持股比例将提升至29.51%。

    盈利预测与估值

    维持2022/23 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年30.5 倍/23.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和120.15 元目标价,对应35.0 倍2023 年市盈率,较当前股价有50.2%的上行空间。

    风险

    设备订单履行风险、切片业务不及预期、资金流动性波动风险。

    关键词: 切割设备 主要包括 盈利预测

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