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能源安全衍生滞胀经济格局，能源投资方向将转为成长性和股息率

投资分析意见：我们分析认为，煤炭和天然气价格自2021 年价格大幅上涨，主要是因为历史投资不足所致，在当前保障能源安全背景下，我国开发新疆等地煤炭资源、提高能源自给率势在必行。但是考虑到中小矿井陆续退出、在建产能增量有限、疆煤外运能力不足等不利因素，预计后续煤炭供给边际变化仍然趋紧、煤价将维持高位。此背景下，我们一方面建议关注存在产能增长预期的高分红动力煤标的广汇能源、中国神华、陕西煤业，以及疆煤外运的核心标的广汇物流，另一方面也建议关注地产政策修复下、有价格弹性的高分红焦煤标的山西焦煤。

风险提示：新能源供给增量超预期，储能技术发展高于预期；美国页岩气开发大幅增加；煤炭和天然气需求低于预期。

（联系人：孟祥文/施佳瑜/程斐/陈松涛）

杰普特（688025.SH）深度：MOPA 激光器国内龙头，打造多行业隐形冠军

投资分析意见：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司22-24 年归母净利润分别0.87、1.94、2.69 亿元，公司目前股价对应22-24 年PE分别为52、23、17X，22-24 年可比公司PE 均值分别为80、32、22X，公司22-24 年估值水平低于行业均值，并且考虑到：1）公司凭借激光器核心技术，切入锂电和光伏等高景气赛道，国产替代前景广阔；2）延伸光学检测新方向，积极储备新工艺，快速迭代新设备，预计公司将持续保持较高增速。因此首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：外部环境不确定的风险，新产品研发失败的风险，下游行业扩产及公司新业务拓展不及预期，竞争加剧带来盈利能力下滑的风险，部分原材料成本上涨的风险等。

（联系人：王珂/杨海燕/李蕾）

关键词： 建议关注 风险提示 外部环境