世界新动态：深度*宏观*11月PMI数据点评：疫情冲击 制造业产、需继续回落

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疫情继续冲击制造业产、需。“主动去库存”仍在延续。非制造业经营活动预期明显下降。

制造业产、需继续回落。11 月制造业PMI 指数为48.0%，较10 月下降1.2个百分点，制造业景气度在荣枯线以下继续下探，低于三年历史同期水平2.8 个百分点。11 月制造业生产、需求继续走弱，生产指数、新订单指数均创2022 年5 月以来最低值。从具体数据看，11 月新订单指数46.4%，较10 月再度下降1.7 个百分点；外需对总需求拖累延续，新出口订单较上月下降0.9 个百分点至46.7%。生产指数47.8%，较10 月下降1.8 个百分点；原材料库存指数46.7%，较10 月下降1.0 个百分点；从业人员指数为47.4%，较10 月下降0.9 个百分点；供货商配送时间指数为46.7%，较10 月继续下降0.4 个百分点。

疫情仍是11 月制造业走弱的主要原因。一方面，疫情限制上下游企业生产经营活动，供需传导受限，11 月供货商配送时间指数、从业人员指数分别为46.7%和47.4%，较上月继续下降0.4 和0.9 个百分点；调查样本企业反映，月内供应商交货时间滞后和客户订单减少等情况有所增加。另一方面，疫情对企业生产意愿形成持续制约，当月采购量、原材料库存指数分别为47.1%和46.7%，较10 月分别下降2.2 和1.0 个百分点，制造业企业生产意愿降低。

“主动去库存”仍在延续。11 月制造业产成品库存指数实现48.1%，环比上升0.1 个百分点，但从具体行业看， 制造业15 个子行业中，产成品库存指数呈负增长的行业有11 个，包括金属、非金属矿物制品、化工原料制品及部分轻工业品制造业。价格端，11 月产品出厂价格总体水平继续回落，当月出厂价格指数实现47.4%，较10 月明显下降1.3 个百分点。

我们认为，在需求不振、价格走弱的背景下，制造业“主动去库存”仍在延续。

非制造业经营活动预期明显下降。11 月非制造业PMI 指数46.7%，较10月回落2.0 个百分点，非制造业商务活动指数持续处于荣枯线下方，多数细分项均处于较低的景气度区间。从需求端看，11 月新订单指数为42.3%，较上月再度下降0.5 个百分点，但外部需求有所修复，新出口订单指数实现46.1%，较上月上升1.1 个百分点。需要注意的是，在疫情的冲击下，非制造业经营活动预期明显回落，11 月实现54.1%，较10 月下降3.8 个百分点，为2022 年5 月以来最低水平。

风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。

关键词： 个百分点 经营活动 明显下降