当前热门：东微半导(688261)季报点评：产品结构和下游结构不断完善 未来持续高成长可期

(资料图片仅供参考)

事件：公司发布2022 年第三季度报告，前三季度公司营收7.90 亿元，同比+41.29%；归母净利润2.00 亿元，同比+115.62%；扣非归母净利润1.90 亿元，同比增长114.49%；22Q3 单季度实现营收3.24 亿元，同比+35.85%，环比+24.26%；归母净利润0.83 亿元，同比+103.24%，环比+20.59%；扣非归母净利润0.80 亿元，同比增长95.87%，环比增长25.85%。

投资要点：

三季度业绩符合预期，毛利率环比稳步提升。受益于下游需求旺盛，公司22Q3 收入和净利润环比继续保持高速增长；22Q3 毛利率毛利率34.08%，同比增长2.94%，环比增长0.19%，继续稳步提升，主要得益于下游结构和产品结构的持续优化；22Q3 净利率25.71%，同比增长8.53%，环比下滑0.78%，净利率环比小幅下滑是正常范围内的波动。

产品结构和下游结构不断完善，未来持续高成长可期。公司22H1高压超级结MOSFET 收入占比78.05%，中低压屏蔽栅MOSFET占比18.13%，TGBT 占比3.67%；22Q3 预计超级结MOSFET 占比提升到80%以上，中低压屏蔽栅MOSFET 占比下降到15%左右，TGBT 占比继续提升。公司22H1 汽车及工业应用收入占营收比重超过70%，预计22Q3 汽车和工业占比提升至75%以上，主要来自新能源汽车直流充电桩、各类工业及通信电源、光伏逆变器、储能、车载充电机等景气度较高的领域，未来在电动车和新能源市场旺盛需求下，有望持续高成长。

国内高压超级结MOSFET 领导者，有望持续提升市场份额。根据Omdia 的数据，2020 年度全球高压超级结 MOSFET 市场规模为9.4 亿美元，公司占全球高压超级结市场的份额为3.8%，占中国高压超级结市场的份额约为8.6%，排在国内厂商中第一位。公司高压超级结MOSFET 产品基于深沟槽工艺技术，采用优化电荷平衡技术、优化栅极设计及独创的缓变电容核心原胞结构，形成了低导通电阻、低栅极电荷、低静态与动态损耗等优势，处于国内领先、国际先进水平。目前全球高压超级结MOSFET 市场主要被英飞凌、德州仪器、安森美、意法半导体等国外厂商占据，公司有望凭借较强的竞争优势不断提升市场份额。

公司IGBT 产品竞争优势突出，已进入高速成长期。公司IGBT（TGBT）产品采用创新型三栅架构，在功率密度、器件损耗等性能指标和成本上具有强大的竞争优势，主要覆盖光伏逆变器、储能、车载充电机、充电桩、UPS 等领域。公司TGBT 业务22H1 收入1700 万，同比增长70 多倍，目前TGBT 订单充足，产品供不应求，已进入快速成长期，预计未来几年将继续放量，成为公司高成长的重要驱动力。

公司积极布局碳化硅，客户验证进展顺利。公司积极布局SiC 材料的功率器件，并采用新技术路线开发产品，已申请多项相关专利，目前已在积极推广及客户认证阶段，市场拓展顺利。凭借优秀的技术创新能力，有望把握第三代半导体的发展趋势，为公司带来新的收入增长点。

与华虹长期深度合作，公司产能供给稳步增长。公司与华虹保持长期深度合作的关系，近年来在华虹的产能持续增加，此外与粤芯半导体和DB Hitek 保持稳定合作关系，未来公司希望通过优秀的产品和技术提升产能价值，实现与晶圆厂保持更深度的合作，预计公司未来产能供给稳步增长有足够的保障，以支撑业务的快速增长。

盈利预测与投资建议。公司拥有优秀的功率器件和工艺创新能力，是国内高压超级结MOSFET 领导者，公司高压超级结MOSFET 和TGBT 产品均具有较强的竞争优势，下游聚焦汽车和工业高景气市场，产品结构和下游结构不断完善，我们预计公司22-24 年营收为11.50/16.08/21.60 亿元，22-24 年归母净利润为2.76/3.81/5.05 亿元，对应的EPS 为4.09/5.65/7.50 元，对应PE 为58.98/42.69/32.15倍。考虑公司的技术创新能力、稀缺性以及未来几年的成长性，首次覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求波动风险；产品品类集中风险；新产品研发进展不及预期风险。

关键词： 同比增长 不断完善 环比增长