【天天报资讯】地产酒：皎月拨云 优势渐显

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在行业表现弱势情况下，地产酒凭借渠道力、消费属性和内部改革，基本面较为坚挺：

行业挤压式竞争下，我们认为地产酒品牌主要拥有以下几点优势：（1）经过多年深耕细作，基地市场消费者对于产品的认知度较高，且经销商实力较强、在渠道方面精细化程度也更高，在数字化和直控终端大趋势下，地产酒的执行表现力更突出；（2）常年占据基地宴席市场较多份额，疫情期间影响较大管控后宴席消费回补确定性较强；（3）安徽等基地市场alpha 属性更强，在整体行业景气度波动的情况下，基地市场抗风险能力更佳；

内部管理改善不断激发增长动力：整体地产酒龙头对于十四五的规划清晰，领导锐意进取，近两年在组织管理效率提升方面的动作不断，如洋河的事业部划分、古井贡酒的内部动力提升预期、今世缘的事业部划分、口子窖的经销商改革等；? 经销商的实力强劲、渠道蓄水池保证稳定增长确定性：地产酒龙头大商实力强进且关系维护较好，叠加产品多落于次高端、中高端价位，在价格带增速分化趋势下增长确定性和稳定性更高；地产酒宴席消费确定性更强，进度完成保证性更佳：需求和终端表现来看，今年地产酒龙头进度领先，向下游出货能力较强在疫情影响下亦实现稳定增长双节后库存消化良好；多年以来深耕细作在省内及环省市场中有较为坚定的受众群体，今年三季度以来在局部疫情逐步好转的情况下，区域内宴席恢复良好，拉动整体动销水平不断提升；

地产酒目前全年完成度较高，明年规划清晰已开始布局开门红，进度在细分板块中超前：

对于从今年增速规划和达成度来看，地产酒的完成度和时间上表现超前，同时对于十四五和明年的增速规划明确，内部执行力也相对更高，目前如洋河已开始明年的开门红进程，在渠道谨慎度和对于流通名酒的关注度上升短期趋势下表现或更优；? 基本面确定增长背景下，股价具有性价比：从估值的角度来看，相较于全国化次高端品牌来说，以洋河为代表的区域性名酒品牌在业绩确定性方面较强，地域性壁垒确保区域白酒业绩持续增长，而较强的区域经济alpha 为地产酒品牌保驾护航；整体地产酒成长性及边际改善趋势以初步显现，目前5 家地产酒（剔除金种子酒负值）22 年预测PE 均值为24.5 倍，3 家全国化次高端品牌22 年预测PE 均值为34.1 倍，整体地产酒品牌在业绩确定性较强的前提下股价具有性价比；

投资策略：首先锚定确定性增长、地产酒龙头确定性增速，持续推荐古井贡酒、洋河股份，关注迎驾贡酒、今世缘等；

风险提示：新冠疫情反复导致白酒消费增长不及预期风险。食品安全风险。原材料涨价，成本上升的风险。省内消费升级不及预期或竞争加剧风险。产业调研数据或因调研样本不足或数据获取方法存在缺陷等问题导致结果与行业实际情况存在偏差的风险。

关键词： 古井贡酒 稳定增长 的情况下