天天最新：证券行业动态点评：政策预期向好 重视券商机会

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核心观点

地产三箭齐发、央行降准等政策密集落地，充分激活市场情绪，当前股市核心逻辑向好，市场景气度及风险偏好有望全面提升，券商板块向上贝塔弹性或将凸显。同时目前股市性价比、资金面、政策面等因素积极，暂不担心股指出现系统性风险；且后续围绕全面注册制改革、提升上市公司质量改革可期，我们认为券商板块向下空间有限，而向上具备弹性，建议重视券商板块贝塔机遇。三大逻辑挖掘优质券商：关注轻重资产并举的优质龙头综合券商，推荐中信A；在大财富管理产业链上具备特色的券商，推荐广发A、东方A、国联A、东财；以及投行产业链布局领先的券商，推荐中金H。

政策激活市场，重视券商贝塔弹性

地产三箭齐发、央行16 条、保交楼再贷款、大行意向授信等政策密集落地，充分激活市场情绪。复盘历史，地产政策转向、销售见底，叠加顺周期环境，共同助力权益市场行情；站在当前，地产销售与成交承压，而“三支箭”落地推动政策预期拐点，有望全面提升市场景气度及风险偏好。目前，市场情绪及投资信心已边际修复，交投活跃度较9 月明显提升、两融余额近期有所回升；同时全面注册制改革持续推进，IPO 常态化发行。地产政策第三支箭落地充分激发市场情绪，看好市场情绪拐点和预期修复下的券商贝塔机会。

流动性合理充裕，市场改革可期

政策利好密集落地，未来资本市场高质量发展为优化券商营商环境奠定扎实基础。一方面，降准落地和个人养老金等增量资金入市，将保障市场流动性合理充裕。11 月25 日央行宣布降准0.25 个百分点，有助于改善市场流动性，增加金融机构长期稳定资金来源，助力经济基本面改善。并且，个人养老金开闸和市场回暖下居民财富继续迁徙等，均将持续为市场提供增量资金活水。另一方面，监管层明确将进一步健全资本市场功能，完善市场基础制度，我们认为后续围绕全面注册制、提升上市公司治理等系列改革措施仍值得期待。资本市场高质量发展，将为券商构筑更为优化的营商环境。

估值及仓位双低，关注估值修复

未来伴随券商经营环境持续优化，短期看券商业绩向上弹性显著，中长期看投资银行、大财富管理、衍生品等多业务空间广阔、打开券商估值空间。目前券商板块PB（LF）估值为1.31 倍，处于2019 年来7.2%低分位数，估值性价比凸显。其中头部券商PB（LF）均值在1.34 倍，处于2019 年以来4.1%低分位；中小券商PB（LF）分化较显著，均值在1.48 倍，处于19 年以来6.5%低分位。22Q3 偏股型基金所持券商仓位环比近腰斩，处于较低水平。我们认为，板块估值尚未充分反映市场情绪激活和资产质量改善下的券商经营环境优化的预期，建议重点关注当前券商板块估值修复机会。

风险提示：政策风险、市场波动风险。

关键词： 市场情绪 资本市场 风险偏好