机构强推买入 六股成摇钱树

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/柴嘉辉 日期：2021-08-16

H1 业绩略低于市场预期。2021H1 公司实现营收6.34 亿元，同增27.59%；实现归母净利润1.55 亿元，同增8.51%。其中Q2 实现营收3.26 亿元，同降1.89%；实现归母净利润0.67 亿元，同降30.51%。2021H1 毛利率为40.84%，同降3.56pct。H1 业绩略低于市场预期，其中毛利率受上游芯片等原材料涨价而承压，以及受产品结构调整的影响。

2021Q2 工控行业整体增速+15.4%，延续Q1 高景气。2021Q2 OEM 市场高增势头不改(同比+28.1%)、项目型市场较好(同比+7.2%)，与先进制造行业相关的交流伺服、小型PLC 等产品均实现30%以上同比增长。信捷下游纺织、包装、物流、电子等行业需求好，2021Q1 订单同比高增、环比改善，但我们预计公司Q2 起订单增速环比Q1 显著放缓，叠加去年同期口罩机业务基数较高，故拖累了H1 业绩。

伺服增速较快，PLC 在去年高基数下增长略显乏力。1)PLC 上半年营收达2.56 亿元，受去年口罩机高基数影响，同比增速仅7.11%，全年我们预计PLC 营收增速为20%+；2)伺服上半年营收2.55 亿元，同增65.58%，伺服继续依托PLC 带动落地，老产品市场竞争力提升，新产品DM5F 系列多轴传动伺服、MS6-B3 系列伺服电机等取得突破，行业解决方案不断扩张。伺服2021H1 伺服下游3C、物流等先进制造领域高景气延续，全年我们预计伺服营收维持30%以上中高速增长；3)HMI、智能装置上半年合计营收1.21 亿元，我们预计其营收保持稳定增长。

盈利预测与投资评级：由于PLC 增速、整体毛利率略不及预期，我们下调2021-2023 年归母净利润为3.6 亿元(-0.6 亿元)、4.8 亿元(-0.8 亿元)、6.5 亿元(-1.0 亿元)，同比分别+10%、+32%、+35%，EPS 分别2.59 元、3.42 元、4.62 元，对应现价PE 分别29x、22x、17x。工控行业景气度高+公司在PLC、伺服等领域国产替代持续推进，给予目标价90.7 元，对应21 年35 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，投资不及预期

宁波银行(002142)2021年中报点评：可持续的高成长

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈俊良/王剑/田维韦 日期：2021-08-15

宁波银行披露2021 年中报

公司今年上半年实现营业收入250 亿元，同比增长25.2%；归母净利润95 亿元，同比增长21.4%。

规模快速扩张，料下半年收入增速上升

(1)规模快速增长。公司上半年网点数同比增长13%，网均资产亦自然小幅增长，推动日均生息资产同比增长18%。(2)市场利率下行导致全口径净息差降低。中报披露的日均净息差同比上升8bps 至2.33%，但还原FVPL 投资收益及免税因素后的日均净息差同比下降15bps 至2.64%，主要是市场利率下行导致FVPL 收益率降低。不过中报净息差较去年年报上升1bp，而目前行业总体净息差已基本见底，因此预计下半年利息净收入在低基数下会有更快的增长，从而推动收入增速上升。

财富管理业务优化，成本收入比改善

(1)公司上半年手续费净收入同比下降1%，主要是代理类收入增速回落导致，系公司优化财富管理业务，加大保有量考核引起。公司上半年基金保有量较年初增长31%。(2)公司今年上半年员工增长步伐放缓，成本收入比较去年年报下降3.7 个百分点至34.3%，大幅改善。

资产质量一如既往地优异

宁波银行上半年不良生成率同比下降20bps 至0.48%，改善明显。公司不良率稳定在0.79%，关注率比年初降低11bps 至0.39%；“信贷成本率/不良生成率”高达262%，利润仍有释放空间。

投资建议

宁波银行不良生成率表现好于预期，我们上调盈利预测，预计其2021~2023 年净利润为183 亿元/218 亿元/261 亿元，同比增长21.0%/19.2%/19.7%；EPS2.88 元/3.46 元/4.18 元，对应的动态 PE 为13x/10x/9x，维持“买入”评级。

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