A股分拆科创板上市14例：信息、生物成最火赛道 背后有何逻辑？

1月8日，安防龙头海康威视(61.250, 2.25, 3.81%)公告称拟分拆所属子公司萤石网络至科创板上市，后者主营智能家居及云平台服务。本次分拆上市后，上市公司和萤石网络均将专业化经营和发展各自具有优势的业务。

据《科创板日报》统计，自2019年12月13日证监会发布分拆上市新规以来，迄今已有14家A股上市公司抛出了“拆子”科创板预案。

业内认为，科创板凭借其更具包容性的上市条件、较高估值水平以及良好的流动性，将成为承接A股市场分拆上市的重要板块。

上市公司为何分拆？哪些行业或企业动力最强？这些分拆标的科创板IPO的最新进展如何？

“A拆科创板”已14例，扎堆信息、生物

2019年12月13日证监会发布分拆上市新规，正式打开境内分拆上市通道。当月18日，中国铁建(7.970, 0.10, 1.27%)即率先发布了子公司铁建重工的分拆上市方案，成为新规后首个“官宣”分拆上市的案例，同时也是A股拆子科创板首例。

随后A股上市公司拆子科创板的方案陆续推出，例如覆铜板龙头生益科技(29.030, -0.21, -0.72%)拟将PCB子公司生益电子分拆，心血管医疗龙头乐普医疗(28.690, 0.66, 2.35%)拟分拆旗下体外诊断试剂及仪器企业乐普诊断，国内钨业龙头厦门钨业(15.630, -0.02, -0.13%)拟分拆旗下锂电池正极材料子公司厦钨新能。

据《科创板日报》统计，截至目前已有14家A股上市公司公开将分拆所属子公司至科创板上市，其中以信息技术、生物医药类上市公司最为密集，二者各占4家，如辽宁成大(25.240, 1.91, 8.19%)拟分拆成大生物，长春高新(504.220, 13.61, 2.77%)拟分拆百克生物，用友网络(45.090, 1.19, 2.71%)拟分拆用友汽车，火炬电子(74.150, 3.05, 4.29%)拟分拆天极电子等等。

资深投行人士王骥跃在接受《科创板日报》采访时谈到，“科创板现在是热点，而且一般分拆都是新技术新业务板块拆出来，本身具备科创属性。”

香颂资本执行董事沈萌告诉记者，基于符合科创板行业属性的前提，信息技术、生物医药两大行业是科创板当下的热门，毕竟分拆不受关注的标的缺乏可行性。”

为何分拆？“盈利”“融资”“市值”是关键词

上市公司为何拆子？

《科创板记者》逐一梳理上述14家上市公司分拆预案发现，绝大公司旗下均拥有多个业务板块。如天士力(14.130, -0.36, -2.48%)，其主营业务主要涉及现代中药、生物药、化学药三大板块，拟分拆的子公司天士生物则隶属于生物药板块；又如上海电气(5.430, -0.12, -2.16%)，主营业务主要涉及新能源及环保设备、高效清洁能源设备、工业装备和现代 服务业四大板块，拟分拆的电气风电属于旗下新能源及环保设备板块（见上图）。

香颂资本执行董事沈萌指出，分拆要求被分拆业务相对独立，且财务指标占比不能过高，因此能分拆的基本上都是拥有两个以上业务板块的，一方面有助于上市公司实现主营业务聚焦，另一方面能让经营多种业务的企业各板块估值更合理。“多种不同估值的业务综合在一起 无法对每一个板块给出合理的估值。”沈萌表示。

14家上市公司的分拆预案中，在“分拆背景、目的及影响”一栏也频频提到“估值”、“融资”、“盈利”等字眼。

从盈利来看，记者关注到，14家上市公司所分拆之标的，普遍具有较强的盈利能力，属于优质IPO企业，其进一步壮大，并表后也有助于提振上市公司整体盈利水平；目前上市公司对该等分拆主体的持股比例基本超过50%。

以辽宁成大为例，其拟分拆的成大生物，2019年盈利达到7.2亿元；

生益科技拟分拆的生益电子，2019年净利润达到3.08亿元；

海康威视的分拆子公司萤石网络、中牧股份(12.480, 0.22, 1.79%)的分拆主体乾元浩、长春高新的分拆子公司百克生物3家，2019年盈利均突破了2亿元；

中国中铁(5.450, 0.08, 1.49%)拟分拆的铁建重工、上海电气拟分拆的电气风电两家，2019年盈利水平也在1亿元之上。

图〡14个分拆主体持股比例、财务数据一览；来源：《科创板日报》统计

获得合理估值也是分拆的一大驱动力。

中国中铁就在公告中表示，虽然高铁电气股票已经在新三板挂牌，但当前新三板在市场估值、流动性及交易活跃度已经无法满足高铁电气的需求。分拆高铁电气至科创板上市有利于资本市场对其进行专业分析，从有助于高铁电气内在价值的充分释放。

生益科技也谈到，分拆生益电子至科创板上市有利于资本市场对公司不同业务进行合理估值，使公司优质资产价值得以在资本市场充分体现，从而提高公司整体市值。

香颂资本执行董事沈萌告诉记者，分拆主体的市值几何，可参照已上市公司估值，并辅以科创板溢价。

记者以生益电子为例统计，发现与其业绩规模相当的PCB同业对手崇达科技、依顿电子(7.860, 0.15,1.95%)最新市值分别达到121.09亿元、76.98亿元，这一数据几近生益科技当前市值(669.84亿元)的10%-20%（注：均为2021年1月11日盘后数据）；加之生益电子选择在科创板上市，若成行其市值或将更具想象空间。

图〡生益电子可比公司的市值（2021年1月11日盘后数据）；来源：WIND

又如乐普诊断，与其业绩体量相仿的体外诊断对手，如科创板上市公司硕世生物(187.500, -3.60,-1.88%)、热景生物(43.270, 0.96, 2.27%)、赛科希德(51.670, 0.54, 1.06%)，各家市值达到数十亿到百余亿元不等。当下乐普医疗自身的市值为505.82亿元。

图〡乐普诊断可比公司的市值（2021年1月11日盘后数据）；来源：WIND

9家在审，生益电子即将落地

融资也是分拆主体的一大考量。

在业内看来，科创板在发行、承销、交易等方面做出了创新性规定，将为科创企业快捷募集资金、快速推进科研成果资本化带来便利，在科创板上市将能够募得更多的权益性资金，有助于将增量资金注入新兴战略行业。

据《科创板日报》统计，上述14家“官宣”拆子科创板的上市公司中，已有11家正式启动IPO辅导程序，其中有9家已获上交所受理并处于发审进程当中。

从金额来看，这些分拆标的的融资需求不小。生益电子、电气风电的募资额在30+亿元级别；成大生物、天士生物的募集资金额均在20+亿元；百克生物、厦钨新能的募资额也有10+亿元。

目前，这批分拆标的正浩浩荡荡奔赴科创板。其中，首例上市公司拆子科创板不久后或将落地。

上交所官网信息显示，生益电子科创板IPO申请于2020年5月28日获受理，拟募集39.61亿元，投向东城工厂（四期）5G 应用领域高速高密印制电路板扩建升级项 目、吉安工厂（二期）多层印制电路板建设项目、研发中心建设项目、补充营运资金项目等。

其后该分拆标的经历了两轮问询，去年10月16日过会，并在2021年1月5日注册生效，拿下了A股公司拆子科创板的首张”通行证“。

此外，成大生物科创板IPO已于去年9月25日过会，并在11月25日提交注册。厦钨新能、电气风电、铁建重工的科创板IPO申请也均已过会。

不过值得一提的是，目前天士生物的相关申请已被终止，成为了上市公司“拆子科创板”首个终止案例。

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