国投安信期货9月8日晨间策略

隔夜油价延续弱势，近期美元反弹及美股下跌对油价形成一定压制，裂解价差走弱也使得需求端担忧有所加剧，昨日俄罗斯表示8月减产执行率为100%，后期供应增量在欧佩克+主动减产高执行率背景下或较为有限，对油价将继续形成支撑，关注充分回调后的多单布局机会。此外，上周内外盘价差大幅缩窄至合理区间，但昨日内盘跌幅较大，后期仍需跟踪仓单消化的可持续性，做多内外盘价差策略可继续关注。

燃料油方面，低硫燃料油考虑到后期国内产量的稳定投放，国内供需或持续偏向宽松，近期国际市场汽柴油裂差偏弱环境下低硫燃油亦有所承压。高硫燃料油仓单压力减弱，内外盘价差重新拉开支撑内盘走强，重回进口定价逻辑。长期来看随着全球炼厂开工有望逐步回升且裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复回落概率较大，关注裂解价差空配机会。

【LPG】

原油回调造成国际市场上行空间降低，盘面在遭遇逻辑转向压力后旺季预期也同时缩减，期现基差继续缩窄。但目前由于需求迟迟未能改善，现货弱平衡格局持续，但仍以旺季重心后移为主。现货价格并未产生持续下降趋势，年初已体现的较强价格韧性下，近期原油扰动不改年末需求增长动能。盘面由于仓储费上调悬而未决，同时主力交割月渐近，旺季预期较难充分兑现，近月合约持续宽幅震荡，低位择机布局，中长线做多远月合约。

【贵金属】

周一美元指数五连阳，国际金价延续震荡走势。美国非农就业好于预期，失业率大福下降至8.4%，美国制造业PMI创2019年1月以来新高。过去几周金价与美元相关性增强，数据向好使得美元反弹令金价承压。美联储官员密集发言强化了美联储维持宽松的预期，通胀温和上升以及弱势美元预期仍将在中期对黄金形成支撑。短期黄金震荡对待，美股暴跌避险需求仍在，关注1900美元支撑，维持回调后多单布局思路。

【有色金属】

上周沪铝连续走弱，现货市场采购增加，周一铝锭现货升水快速回升至100元/吨，现货市场强势提振沪铝走势。周初铝锭社会库存小幅增加0.5万吨。未锻轧铝及铝材出口连续两个月回升，国内房地产和汽车回暖支撑旺季去库预期，关注9月消费反馈的预期差。目前库存水平处低位，月差维持Back结构。短期铝价万四上方震荡概率大，关注回调后万四附近多头布局机会。

周一美国因劳动节休假，铜市交投清淡，铜价位于近期盘整区间高位波动，在经过二季度大幅上涨后，市场需要新的刺激政策。铜市仍是内弱外强，LME库存再降4900吨至77750吨的历史低区间，这是市场最大支持。国内仍是消费疲软，供应宽松。LME在6500美元、国内在51000元支持有效的情况下，铜市上行趋势仍然完整。

隔夜内外锌价窄幅震荡，周一社会锌锭库存较上周五流出7200吨至17.12万吨。锌价调整、长三角消费持稳以及天津涉锌检查陆续结束，令市场延续降库趋势，9月普遍预计供求两旺。认为锌价调整幅度有限，建议再次背靠19600元/吨，短线多头交易。

沪铅反弹、暂受短期均线压制，当前蓄电池开工维持高位，但市场担心后续订单，且蓄电池成品库存在高位。昨日废料价格小幅下调，但再生成本占比仍高。倾向调整到位，短线交易或观望。

隔夜伦镍小幅回落，供需方面，目前主流钢厂多已储备较长周期原料，因此对当前镍铁价格接受度较低，但镍矿供应趋紧格局继续从成本端支撑镍铁价格，镍铁厂与钢厂间博弈加剧。不过镍矿供应目前仍然偏紧，矿端仍能给镍铁价格带来支撑。短期在成本支撑以及不锈钢高排产背景下，镍价回调空间或有限，伦镍15000美元支撑位较强，建议暂维持偏多思路。

不锈钢期价上周大幅回调，不锈钢市场出现分歧。一方面钢厂受制于成本高企，挺价意愿强烈，不锈钢现货价格表现坚挺。但期价调降后不锈钢市场情绪受到影响，成交明显转弱，下游观望情绪较浓。国内不锈钢产量逐月增加，若库存后期出现持续小幅累积，不锈钢则面临压力。上周国内社会库存已出现垒库现象，我们偏向于不锈钢盘面价格已见顶，短期或呈震荡偏弱走势。

【黑色系】

钢材方面，经济稳步复苏，需求韧性较强，流动性适度收紧、外围市场动荡导致宏观层面乐观情绪降温，黑色系波动加 剧，整体运行格局依然震荡偏强。随着旺季来临，市场对螺纹高供应、高库存担忧缓解，低毛利下成本支撑较强，上方空间能否 打开取决于需求回暖力度，中线维持谨慎偏多思路。热卷供需边际走弱，下游冷卷强势不改，预计盘面回调空间有限。

铁矿石方 面，巴西等海外发运有所回升，压港量有所下降，粉矿库存有所回升但仍存结构性支撑，整体库存小幅回升。唐山等地环保存在 加严可能，块矿等需求阶段向好，实质执行效果有待观察，高炉开工仍处高位水平，供需边际走缓但整体仍良好。主力合约基差 处于较高水平，后期将有所回归。 期现价格仍处近年高位水平，短期价格波动较大，注意仓位管理。

焦炭方面，太原市要求10月底前退出所有4米3焦炉的文件已出，对焦炭期现货市场来说都是情绪提振。虽然置换产能的新投产陆续落地，但仅是部分落地， 且落在10月后乃至明年初。如严格执行并推广，焦炭供应会明显有缺口，在此预期下第二轮提涨应会加速落地。目前焦炭盘面基 差已较窄，不排除进一步冲高甚至升水的可能性，偏多操作。

焦煤方面，去产能对焦煤需求预期不利，当前焦煤期价相对进口蒙 煤价格基本已平水。再叠加蒙煤进口通关车数近期维持千车以上的高位，因此焦煤暂缺乏进一步上涨的空间，原有多单逢高减持。

硅锰方面，河北某大型钢厂定价6300元，环比提涨100元/吨，但是仍未招标满标书说明量，需要继续跟踪。South32环比上调锰 矿报价， 锰矿现货报价也跟随上涨，预计盘面价格有所支撑。

硅铁方面，北方某大型钢厂询盘6050元/吨，基本面维持供需两旺 态势，预计价格持稳运行为主。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码

【动力煤】

行情判断上，8月以来动力煤中下游库存累计回落1938.5万吨（12%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低20.5%、21.6%，11月、1月合约估值区间均指向600元/以上。目前来看供应端的超预期限制仍是年内动力煤行情的主要驱动，中下游库存同比偏低的背景下秋冬补库的多头行情确定性较高。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格微幅下调，期货合约震荡偏强，基差持续走弱。从盘面持仓来看，主力空头主动减仓，期货合约反弹。近期供应将持续回升叠加心连心新增装置投产，内贸及出口仍未见明显起色，供需仍旧较为宽松。关注出口动向及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

港口现货带动内地现货补涨，但套利窗口仍是开启状态；我们预计内地供应充足，需求增量有限，持续提涨驱动较弱；内地和港口价格都会有回落预期，短线多单适当减仓。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。四季度是炒作供应的最佳合约，长期低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。

【沥青】

本周中石化尚未对沥青现货价格进行调整，整体以持稳为主，各地区需求端释放缓慢，现货实际成交表现不佳，供应端在利润驱动下保持相对高位，沥青供需宽松格局延续。此外，隔夜国际油价继续承压下行，成本端缺乏有效支撑，短期沥青期现货价格将偏弱运行，在旺季需求尚未兑现之前，累库预期依然存在，前期反套策略和空利润策略可继续持有。

【塑料】

两市震荡回落收跌，近期来看高压薄膜价格延续强势，石化库存周末明显增加，下游开工提升缓慢，价格整体延续高位震荡整理，但传统消费旺季刚性需求支撑较强，短期回落修正空间有限。从两个品种来看，聚乙烯9月份以及后期受到进口来源国开工下滑影响，进口量预计难以放量，对于聚乙烯价格形成中期支撑，因此，中期来看，塑料走势或强于聚丙烯，关注两者价差缩窄机会。

【PTA】

检修装置大都推迟，导致9月供需由平衡转为过剩，外加期货仓单集中注销，PTA近月偏弱。老装置检修可能推迟至四季度，新装置投产弥补部分检修损失，整体四季度需求表现较为关键，另外应提防集中检修带来的价格阶段性波动加大，整体看偏弱不变，价格重心继续跟随原油波动。

【MEG】

国外装置检修较多，可能影响未来到港量，MEG价格坚挺。但随着价格反弹，国内煤化工重启，供应有所恢复，且有多套新装置投产，9月份将陆续出产品，远月合约逢高沽空，风险在恒力装置检修动态；新产能投产高峰期内，长线维持偏弱。

【全乳胶&20号胶】

8月份中国橡胶进口同比大增环比小增；天然橡胶主产国供应端进入高产期，海南供应稳定，云南供应增加，替代种植指标流入缓降国内货源紧张局面；中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；印度、印尼、菲律宾等产胶国和美国、巴西、法国等汽车大国疫情依然严峻；9合约进入交割月，RU仓单续降而NR仓单大增。建议中线投资者持有剩余的多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。

【菜系】

菜粕短期受益于油籽涨价的提振，中期受益于饲料消费复苏的提振，策略上维持重心持续上移的观点。菜油库存稳步增长三周，上周出现了豆棕降库存、菜油升库存的状态，菜油相较豆棕而言，缺乏收储政策、产地库存因素的加持，短期预计仍将弱于豆棕，利于菜豆/菜棕价差缩小的策略。

【棉花棉纱】

昨日ICE美棉休市，国内郑棉期价维持震荡上涨趋势。储备棉轮出成交支撑盘面走强，9月7日储备棉轮出销售资源成交率100%，平均成交价格12095元/吨，较前一日下跌50元/吨，折3128价格13211元/吨，较前一日下跌114元/吨。中国棉花协会8月份报告预计全国棉花平均单产增加。

【玉米&玉米淀粉】

中央气象台今早5点向西调整了台风“海神”前进路线并修改了“9日凌晨转向进入黑龙江东部地区”的预测。海神台风进入黑龙江地区后行进路线与“美莎克”几乎一致，威力较弱。已倒伏玉米无法二次倒伏，此前未大范围受灾的黑龙江东部不受影响下，预计海神台风影响较小。具体看，此前未有较大影响的“巴威”在进入我国当日，01合约下跌回调1.35%。以9月7日01合约玉米、豆粕价格计，小麦、大麦已经产生替代价值，如果01合约继续上涨至2400点，则大麦也将产生替代价值。目前看，台风“海神”后续影响有限，上涨空间有限下，盘面或面临回调。

【纸浆】

隔夜主力浆价高开高走延续窄幅震荡。虽然价格持续大跌，基差走平，期价逐步向现货靠拢，后期需求成为决定期现波动的核心。多头寄希望于流动性的推升，空头则在积累货源。预计市场进入宽幅震荡市，交易空间将趋窄，观望为主， 若价格再次出现大涨，建议贸易商套保。

【糖】

受到印度将继续补贴出口600万吨的消息刺激，隔夜美原糖低开低走再创回调新低。隔夜郑糖高开高走延续反弹，昨日南方产区出现少见的日内多次提价，加工糖报价整体持稳，现货成交回升。巴西糖即期进口利润再次回升至近30%的高位。市场传闻近期第二批精炼产能的认证资质将下发。我们维持中期乐观，短期谨慎的判断，等待10-11月市场的翘尾 机会，关注进口政策变化。

【股指】

此前美股冲高的驱动的因素是美元走低和宽松货币政策不断维持的预期，近期一方面美元新低后跌势放缓，另一方面则是美国最新的就业数据和PMI数据都超出预期，基于持续宽松逻辑驱动的市场对于可能出现的流动性边际转换比较敏感，波动放大，但演化为系统性冲击的概率较低。这种波动一方面向局部的大宗商品市场进行传导，另一方面也从北上资金层面压制了A股。另外国内股债供给压力下流动性环境偏紧的因素仍存在。昨日日科技股回调明显，A股三大指数均出现回调，美国对于科技公司的制裁仍然给市场的风险偏好造成压力。股指在此前震荡收敛后选择再次放宽波动幅度，时间换空间，等待新的催化明朗。隔夜欧洲股市反弹明显，中期利好权益的宏观基础尚未变化。短期科技承压背景下结构上IH/IC比价或仍偏强势。短期震荡市思维，中期伺机而动。

【国债】

国债期货低开后弱势震荡小幅收跌，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。今日有800亿元逆回购到期，当日净投放200亿元。中国8月贸易顺差4165.9亿元，预期3860亿元，前值4422.3亿元。受国外经济快速修复影响，进出口数据有比较快速的修复。资金面仍然延续紧张，市场情绪仍然紧张。短期内，市场的主要关注点还在资金面上，国债期货仍然延续弱势。

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